El siguiente es un artículo invitado de Jesse Knutson, jefe de operaciones de Bitfinex Securities.
La victoria de Donald Trump en la reelección y el éxito masivo de los ETF de Bitcoin a principios de año han sido los principales catalizadores detrás del ascenso de Bitcoin hacia los 100.000 dólares. Las ganancias de las últimas semanas han sido impulsadas por la anticipación de que Trump 2.0 logre Estados Unidos, la ‘capital criptográfica del mundo’. y una industria de servicios financieros que experimenta por primera vez el “aumento de números”.
Si bien aún no se conocen todos los detalles, la cantidad de Bitcoiners en el círculo íntimo de Trump, incluido el director de DOGE, Elon Musk, sugiere que Trump podría cumplir sus promesas electorales sobre criptomonedas. Fomentar un enfoque más acomodaticio en materia de banca, autocustodia y activos digitales podría tener enormes efectos colaterales a nivel mundial. El éxito de los ETF de Bitcoin contribuyó en gran medida a desestigmatizar a Bitcoin entre los inversores institucionales; El apoyo del gobierno estadounidense probablemente tendría el mismo efecto entre los gobiernos.
Es casi seguro que una administración pro-Bitcoin hará subir los precios y hará que más países sigan su ejemplo. En mi discurso sobre Bitcoin, siempre evité el final del juego ante personas de traje (inversores institucionales, reguladores y formuladores de políticas), pero de repente, la hiperbitcoinización y las guerras de hash parecen completamente posibles.
¿Qué significa esto para los pioneros de Bitcoin como El Salvador? ¿O el Bitcoin curioso como el argentino? Es difícil de decir. Por un lado, como mayor contribuyente y accionista del FMI, una postura más acomodaticia de Estados Unidos sobre Bitcoin probablemente pondría fin a la oposición del FMI a cosas como la ley Bitcoin de 2021 de El Salvador. Por otro lado, podría robar mucho protagonismo a las economías más pequeñas, aprovechando Bitcoin para atraer capital humano y financiero.
Sin embargo, los mercados de capitales son un juego diferente. A menudo he dicho que la oportunidad de monetizar los mercados de capitales basados en Bitcoin está naturalmente sesgada hacia las economías pequeñas y medianas. Bitfinex Securities está registrado y autorizado no en Nueva York, Londres o incluso Singapur, sino en El Salvador y el Centro Financiero Internacional Astana de Kazkahstan. Dos jurisdicciones que no sólo cuentan con la aceptación de los niveles más altos de sus respectivos gobiernos, sino que, quizás incluso más importante, son lugares donde los servicios financieros representan una proporción muy pequeña del PIB. Hay menos fosos y menos resistencia por parte de los actores arraigados en los mercados tradicionales. Es una buena apuesta. Muchas ventajas y desventajas mínimas.
La tokenización que hemos visto en los centros financieros y en las principales instituciones financieras hasta la fecha me parece una tokenización de tokens. A principios de este mes, UBS Asset Management lanzó una Fondo de inversión del mercado monetario en USD construido sobre Ethereum. el fondo “busca abrir la puerta al mundo de las finanzas descentralizadas, reducir barreras y brindar acceso a productos y servicios a una gama más amplia de participantes del mercado, acercándolos”pero también solo está disponible a través de socios de distribución autorizados. Esto parece una palabra de moda corporativa. Más humo y espejos. Los socios de distribución autorizados suenan como la antítesis de las finanzas descentralizadas.
Varios de los grandes bancos han creado tecnología de tokenización patentada. HSBC, por ejemplo, tiene Orión. La UBS tiene Tokenize. Goldman’s tiene la plataforma de activos digitales Goldman Sachs. La mayoría (quizás todas) de estas soluciones limitan la participación a inversores institucionales y/o acreditados, liquidan en moneda fiduciaria o CBDC, no ofrecen integración con Bitcoin o Tether y dependen de la multitud habitual de participantes convencionales del mercado de capitales, como agentes de transferencia, custodios. y depositarios sin ningún esfuerzo de desintermediación. El futuro de las finanzas se parece mucho al pasado.
Creo que esta es la oportunidad para El Salvador y otros países similares: racionalizar los mercados de capital, eliminar roles tecnológicamente innecesarios, apoyar la autocustodia y el comercio entre pares entre contrapartes incluidas en la lista blanca, permitir una amplia participación en el mercado y fomentar los vínculos entre mercados de activos convencionales y digitales a través de Tether y Bitcoin. Esto podría generar una alternativa a los mercados de capital convencionales que permita a emisores e inversores interactuar de manera mucho más directa y que sea más barata, más rápida y más inclusiva.
El enfoque de Wall Street parece centrarse casi exclusivamente en la eficiencia de los valores tokenizados, mientras pasa por alto la oportunidad de racionalizar los mercados, devolver más control a los inversores o fomentar la participación en los mercados de capitales de una gama más amplia de inversores y emisores. Creo que se trata principalmente de despedir el back office y mejorar los márgenes. Independientemente de la estrategia Bitcoin de Trump, es difícil imaginar la tokenización en los principales mercados, agobiados por capas de titulares e intereses creados, siguiendo el modelo de El Salvador. Parecen querer innovación sin cambios.
Creo que en los próximos años surgirá una carrera entre los enfoques competitivos de la tokenización, impulsada en parte por una administración estadounidense más favorable a los activos digitales: economías desarrolladas versus economías en desarrollo, cadenas de código abierto versus cadenas autorizadas, inclusión versus solo institucional, Bitcoin y Tether frente a CBDC y fiat. Es demasiado pronto para decir qué camino emergerá como el enfoque dominante, pero creo que hay muchas posibilidades de que mercados más libres, más baratos y con menor fricción puedan salir victorioso.