La SEC y Géminis, el intercambio fundado por Tyler y Cameron Winklevoss, llegaron a un acuerdo en principio para resolver la demanda 2023 de la agencia sobre el programa Gemini Gane, con una fecha límite de la corte para una actualización sobre los documentos finales establecidos para el 15 de diciembre.
Según Reuters, la presentación establece que el acuerdo resolvería por completo el litigio pendiente de aprobación de la comisión, lo que coloca un calendario claro en torno a un caso que ha dado forma a la forma en que los productos criptográficos que soportan intereses están estructurados en los Estados Unidos.
La eliminación del exceso de aplicación puede influir en la combinación de productos y el costo de capital de Géminis, ya que la empresa calibra las ofertas contra una postura de la SEC que ha enfatizado el aviso anticipado sobre las violaciones técnicas y contra los regímenes de autorización más claros que se asustan en la Unión Europea y el Reino Unido, de acuerdo con las comunicaciones y consultas regulatorias de la SEC.
El caso de Earn comenzó cuando la SEC alegaba una oferta y venta no registrada de valores a través de un producto de préstamo minorista que canalizaba los activos de los clientes a Génesis. Según Reuters, Gemini recaudó hasta el 4.29 por ciento de los intereses como una tarifa de los pagos de Genesis. Desde entonces, la compañía ha trabajado a través de una secuencia de acciones estatales y federales.
Según el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York, Gemini acordó en febrero de 2024 devolver al menos $ 1.1 mil millones para ganar clientes y pagar una multa de $ 37 millones por problemas de seguridad y solidez. Según el Fiscal General de Nueva York, Gemini acordó por separado un acuerdo de $ 50 millones que lo prohíbe de criptográficos en Nueva York, mientras que Génesis ingresó a un acuerdo de $ 2 mil millones y se le prohibió operar en el estado.
Paralelamente, la SEC se resolvió con Génesis por $ 21 millones en marzo de 2024. Las distribuciones de ganancias se hicieron en especie y totalizaron alrededor de $ 2.18 mil millones a aproximadamente 232,000 usuarios, un resultado poco común para un programa minorista que se congeló a principios de 2023.
La postura de capital de Géminis cambió
La compañía se hizo pública el 11 de septiembre a $ 28 por acción, recaudando alrededor de $ 425 millones para una valoración implícita cerca de $ 3.3 mil millones.
Levantar el caso de la SEC puede alimentarse directamente con el costo de equidad y ritmo estratégico de la Compañía, ya que las reservas legales, el lenguaje de divulgación y la planificación del mercado de cualquier función de rendimiento adyacente a los términos finales de consentimiento.
Un asentamiento que evita restricciones estructurales pesadas proporcionaría espacio para el crecimiento fuera de Nueva York a través de apuestas como servicio bajo licencias extranjeras, vehículos equivalentes en efectivo tokenizados o notas acreditadas solo en los Estados Unidos, mientras que una multa más alta o una orden judicial más amplia concentraría el negocio en la custodia, el comercio comercial y el acceso derivados.
El entorno político es importante para ese cálculo. El presidente Paul Atkins fue jurado en abril de 2025, y los comentarios públicos han enfatizado la notificación de las empresas sobre temas técnicos antes de las acciones.
Las recientes decisiones de la Corte Suprema en Jarkesy y Loper resaltaron el proceso y la deferencia de la agencia, lo que aumenta el incentivo para negociar resoluciones de la cancha federal en lugar de perseguir interpretaciones expansivas.
En la UE, MICA ha graduado gradualmente los requisitos de autorización para proveedores de servicios cripto-activos y emisores de stablecoin, según Publicaciones de ESMA y EBA.
En el Reino Unido, la FCA y el Banco de Inglaterra han consultado sobre reglas de conducta, prudencial y custodia para stablecoin y sobre regímenes de alcance para apuestas y préstamos, que establecen parámetros para la exposición al rendimiento minorista.
Estos libros de reglas no garantizan una ruta para los productos de interés minorista de EE. UU., Sin embargo, definen dónde y cómo se puede entregar una economía similar con permisos explícitos en el extranjero. La prohibición de préstamos de Nueva York vinculada al asentamiento de Géminis sigue en su lugar, según el Fiscal General de Nueva York, y gobernaría cualquier actividad estatal independientemente de los desarrollos federales.
Una visión a plazo sobre la economía depende de la participación de los activos, las tasas de toma y las tasas de políticas
Si Gemini finalmente se dirige a los mercados no nuevos de York con características de rendimiento bajo regímenes que cumplen, la participación del 8 al 20 por ciento de los activos elegibles de los clientes y una tasa neta de toma entre 35 y 75 puntos básicos producen una amplia gama de resultados.
El siguiente tramo utiliza activos direccionables entre $ 6 mil millones y $ 10 mil millones y muestra los ingresos de tasa de ejecución modelados, que comprime si las tasas de política caen.
Esas bandas de penalización hacen referencia al rendimiento minorista previo y las acciones de replanteación, incluido el acuerdo global de $ 100 millones de Blockfi con un componente de $ 50 millones en la SEC, el acuerdo global de $ 45 millones de Nexo y el acuerdo de participación de $ 30 millones de Kraken.
Por el lado de los ingresos, un caso bajo de $ 6 mil millones en activos direccionables, una participación del 8 por ciento y una tasa de toma neta de 35 puntos básicos produce alrededor de $ 16.8 millones en tasa de ejecución anualizada. Un alto caso de $ 10 mil millones, el 20 por ciento de participación y una tasa de tomas básicas de 75 produce alrededor de $ 150 millones.
Una caída básica de 150 a 300 en las tasas de corto plazo durante un ciclo de flexibilización reduciría los rendimientos brutos y podría recortar la tasa de toma en un 20 a 40 por ciento, lo que lleva a la banda de ingresos más cerca de $ 10 millones a $ 120 millones. Estos son rangos de sensibilidad para el contexto no pronósticos.
Movimiento legislativo enmarca al alza y limitaciones adicionales
El proyecto de ley federal de Stablecoin de la Ley Genius avanzó a través de ambas cámaras a mediados de 2025, que, si se promulgó e implementan en 2026, crearía estándares nacionales para reservas, divulgaciones y supervisión.
Ese marco puede permitir envoltorios regulados alrededor de los equivalentes de efectivo tokenizados, al tiempo que deja la creación de crédito y el rendimiento minorista sujeto a una mayor reglamentación. Los ETF Spot Bitcoin han atraído entradas netas multimillonarias sobre ventanas ondulantes recientes, lo que respalda los volúmenes de intercambio y la demanda de custodia que no dependen de los productos minoristas que generan intereses.
Si los flujos de ETF y los activos de custodia continúan escalando bajo reglas claras en Europa y el Reino Unido, Gemini puede confiar en las empresas basadas en tarifas, mientras que las opciones de rendimiento se expanden en jurisdicciones con permisos definidos.
Las acciones de Nueva York siguen siendo un factor de activación. Según el Fiscal General de Nueva York, Gemini está prohibido de las actividades criptográficas en el estado, y la resolución de Genesis incluye una prohibición operativa de Nueva York. Esas órdenes se encuentran junto con el acuerdo NYDFS, que priorizó la restitución y la remediación.
Incluso con un acuerdo federal, las medidas cautelares a nivel estatal continúan gobernando las decisiones del lugar, y cualquier ley nacional de stablecoin no se evitaría por sí solo tales órdenes sin un lenguaje explícito.
Eso crea un mapa operativo donde el lanzamiento de características adyacentes de rendimiento bajo los permisos de la UE y el Reino Unido, los concentrados de participación estadounidense en canales institucionales o acreditados, y Nueva York permanece tallado.
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El precio de $ 28 por acción y los ingresos de aproximadamente $ 425 millones le dan a la compañía flexibilidad de capital, según Reuters.
Las presentaciones trimestrales revelarán cuánto del volumen y la mezcla de ingresos se mueven bajo custodia, servicio del ETF y el acceso de derivados a medida que finaliza el año. El acuerdo GANE también proporciona una referencia para otras empresas que pausaron o rediseñaron productos de rendimiento después de 2022, ya que los términos de consentimiento, las revelaciones de tarifas y los estándares colaterales tienden a migrar en todo el mercado una vez probados en la corte y por los supervisores.
Lo que sucede después es el procedimiento. Según Reuters, las partes dijeron al tribunal que el acuerdo resolvería completamente la demanda, sujeto a la aprobación de la comisión.
El asunto Genesis ya ha cerrado, la restitución del cliente vinculada a la supervisión de Nueva York ha estado en marcha, y las decisiones de la corte federal han cambiado el terreno legal para la aplicación administrativa.
El resultado para Gemini establecerá limitaciones financieras y operativas para la planificación de 2026 en las jurisdicciones con libros de reglas más explícitos y en un mercado estadounidense que está clasificando los contornos de rendimiento. Las partes deben actualizar el tribunal antes del 15 de diciembre.