La plataforma de venta libre (OTC) Wintermute Trading ha instado a los reguladores estadounidenses a eximir a los distribuidores de las reglas existentes al liquidar valores tokenizados en redes blockchain, argumentando que regulaciones de décadas de antigüedad están sofocando la innovación en los mercados de activos digitales.
En una presentación de seguimiento al Crypto Task Force de la Comisión de Bolsa y Valores, la firma con sede en Londres presionó para que se aclararan dos cuestiones clave: permitir a los operadores liquidar operaciones directamente en la cadena sin activar reglas de protección al cliente y garantizar que los proveedores de liquidez en protocolos financieros descentralizados no estén obligados a registrarse como operadores.
Liquidación en cadena sin infraestructura heredada
La principal preocupación de Wintermute se centra en la Regla 15c3-3, la llamada Regla de Protección al Cliente, que fue diseñada para evitar que los corredores de bolsa hagan un mal uso de los activos de los clientes.
La firma dice que cuando los comerciantes liquidan valores tokenizados directamente en blockchain con contrapartes que controlan sus propias billeteras digitales, deberían calificar para una exención existente que permite a los comerciantes evitar mantener cuentas bancarias especiales para la protección del cliente.
“Imponer un banco y una infraestructura heredada en un ciclo de liquidación basado en blockchain socavaría y eliminaría por completo los beneficios y eficiencias del proceso de liquidación en cadena de un comerciante utilizando su propia billetera y software de gestión de claves”, escribió Wintermute en su presentación de octubre al Comisario Peirce y a los miembros del grupo de trabajo.
Después de su reunión de seguimiento con la SEC, Wintermute declaró que “las reglas actuales fueron escritas para una era de múltiples capas de intermediación. Para la liquidación de blockchain, esas múltiples capas no son necesarias y en realidad eliminan los beneficios de eficiencia que proporciona la tecnología”.
“Los operadores regulados deberían estar autorizados a desarrollar sus propios procedimientos de compensación y liquidación para valores tokenizados, sin activar reglas aplicables a los corredores de bolsa que brindan servicios de compensación a los clientes. Esto permitiría a los operadores liquidar operaciones directamente en la cadena con las contrapartes, con estándares de gestión de riesgos personalizados”, escribió la plataforma OTC.
La división entre comerciantes y comerciantes en los mercados DeFi
La segunda solicitud de Wintermute se refiere a la distinción de larga data entre “corredores”, que deben registrarse en la SEC, y “comerciantes”, que compran y venden únicamente por sus propias cuentas.
La empresa quiere confirmación de que los comerciantes propietarios y los proveedores de liquidez en protocolos financieros descentralizados no deben considerarse comerciantes simplemente porque proporcionan liquidez a los mercados.
Wintermute escribió en X que “el comercio por cuenta propia y la provisión de liquidez en los protocolos DeFi no deberían activar el registro de los comerciantes”.
Si una empresa comercia sólo por cuenta propia y no interactúa con los clientes, esa actividad se ajusta a la antigua “exención para comerciantes” que añadió.
La defensa de Wintermute en el mercado de las criptomonedas
Las exenciones para corredores de bolsa que busca Wintermute podrían reducir sustancialmente la fricción para la liquidación en cadena y reducir los costos y la carga operativa.
Esto, a su vez, podría aumentar la adopción institucional de valores tokenizados. Sin embargo, tal cambio plantea importantes interrogantes sobre la protección de los inversores y la integridad del mercado. Menos intermediación significa menos capas que protejan a los clientes, y los reguladores querrán garantías de que los mecanismos en cadena sean sólidos.
En septiembre, Wintermute abogó por que la SEC dejara claro que los tokens de red, como Bitcoin y Ether, no deberían tratarse como valores. Dijo que es mejor considerar estos tokens como infraestructura, objetos de colección o productos básicos, y que etiquetarlos incorrectamente sofocaría la innovación e impulsaría el comercio fuera del mercado estadounidense.
La respuesta de la SEC será observada de cerca en toda la industria de activos digitales, y Wintermute elogió al regulador por su “continua apertura al diálogo sobre cómo las regulaciones existentes pueden adaptarse a los mercados basados en blockchain”.