La SEC ha transferido efectivamente la autoridad de aprobación de cripto ETF al CFTC mediante el establecimiento de contratos de futuros como el estándar de calificación principal para los productos cotizados en bolsa de activos digitales. El analista de Bloomberg James Seyffart describió este acuerdo como poder de toma de decisiones de “pseudo-outsourcing” para el regulador de derivados.
Según los estándares de listado propuestos, las criptomonedas solo necesitan mostrar seis meses de operaciones de futuros en el intercambio de derivados de Coinbase para calificar para la inclusión de ETF. Este marco elimina los requisitos tradicionales de productos de inversión y coloca al CFTC en control de qué activos pueden acceder a las estructuras de ETF.
Si la regla se finaliza como es, el pseudo de la SEC externalizó la toma de decisiones para la cual los activos digitales se permitirán en un envoltorio ETF. El CFTC es el decisivo principal de qué activo puede tener contratos de futuros y tener futuros es el requisito principal de esta propuesta de regla https://t.co/pvffukvuk5 pic.twitter.com/d8cedww5ir
– James Seyffart (@jseyff) 30 de julio de 2025
Estándares de ETF tradicionales abandonados para productos criptográficos
La nueva propuesta de regla no contiene requisitos de capitalización de mercado, umbrales de liquidez del mercado subyacentes o mínimos porcentuales de flotación que generalmente rigen los listados de ETF. Seyffart enfatizó que el marco se centra exclusivamente en la existencia del mercado de futuros en lugar de una evaluación integral de activos.
Este enfoque simplificado contrasta fuertemente con los estándares ETF de capital que consideran múltiples métricas del mercado antes de la aprobación. La ausencia de salvaguardas tradicionales plantea preguntas sobre la protección de los inversores y la estabilidad del mercado a medida que se expanden los ETF criptográficos.
El papel de la CFTC como guardián principal significa que sus designaciones de productos básicos y las aprobaciones de intercambio de derivados determinan efectivamente la elegibilidad del ETF SEC. Este mecanismo de control indirecto cambia la autoridad reguladora entre agencias sin marcos de coordinación explícita.
Los derivados de Coinbase ocupan la posición de monopolio
Actualmente, solo los derivados de Coinbase mantienen la membresía en el grupo de intercambio de información (ISG) desde una perspectiva pura de criptomonedas. Esta posición exclusiva otorga el control efectivo de intercambio sobre el cual los activos digitales pueden desarrollar el historial de futuros requeridos para la aprobación del ETF.
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La estructura de monopolio crea posibles cuellos de botella donde las decisiones de intercambio único influyen en los procesos completos de aprobación del ETF. Otros intercambios de cifrado necesitarían unirse a los acuerdos para compartir la vigilancia para expandir el universo de los activos elegibles.
Seyffart señaló que esta limitación podría persistir hasta que los intercambios de criptografía spot obtengan membresía ISG, aunque no existe una línea de tiempo para tal expansión. El marco actual concentra una potencia de mercado significativa dentro de la plataforma de derivados de Coinbase.
La delegación de la SEC de la toma de decisiones de ETF representa una estructura reguladora inusual donde los estándares de una agencia determinan las aprobaciones de otra. Este mecanismo de supervisión indirecta difiere de los métodos tradicionales de coordinación regulatoria.
El acuerdo puede mostrar la renuencia de la SEC a desarrollar experiencia criptográfica específica mientras mantiene las responsabilidades de supervisión del ETF. Al confiar en las determinaciones de CFTC, la SEC evita la evaluación directa de activos digitales al tiempo que preserva la autoridad de productos de inversión.
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