ETHZilla, la empresa de tesorería centrada en Ethereum, dijo que vendió aproximadamente 40 millones de dólares en éter para financiar las recompras de acciones en curso, una maniobra destinada a cerrar lo que llama un “descuento significativo sobre el valor liquidativo”. En un comunicado de prensa el lunes, la compañía reveló que desde el viernes 24 de octubre, ha recomprado alrededor de 600.000 acciones ordinarias por aproximadamente 12 millones de dólares bajo una autorización más amplia de hasta 250 millones de dólares, y que tiene la intención de continuar comprando mientras persista el descuento.
ETHZilla se deshace de ETH para recompras
La compañía enmarcó las recompras como un arbitraje de balance en lugar de una retirada estratégica de su exposición principal a Ethereum. “Estamos aprovechando la fortaleza de nuestro balance, incluida la reducción de nuestras tenencias de ETH, para ejecutar recompras de acciones”, dijo el presidente y director ejecutivo McAndrew Rudisill, y agregó que las ventas de ETH se están utilizando como “efectivo”, mientras que las acciones ordinarias cotizan por debajo del valor liquidativo. Argumentó que las transacciones serían inmediatamente beneficiosas para los accionistas restantes.
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ETHZilla amplificado el mensaje sobre X, diciendo que “utilizaría su sólido balance para apoyar a los accionistas a través de recompras, reduciría las acciones disponibles para préstamos a corto plazo, [and] aumentar el NAV por acción” y reiterar que todavía tiene “~$400 millones de ETH” en el balance y “no tiene deuda neta”. La compañía también citó las “ventas en corto recientes y concentradas” como un factor que mantiene a las acciones bajo presión.
La lógica de la estructura del mercado es sencilla: cuando un tesoro de activos digitales cotiza por debajo del valor de sus tenencias de monedas y efectivo, la recompra de acciones con “moneda en efectivo” puede, en teoría, colapsar el descuento y elevar el valor liquidativo por acción. Pero la óptica es polémica dentro de las criptomonedas porque el mecanismo requiere vender el activo subyacente (en este caso, ETH) para comprar acciones, lo que podría debilitar el respaldo del tesoro que los inversores buscaban originalmente.
¿Se acerca la espiral de la muerte?
El popular comerciante de criptomonedas SalsaTekila (@SalsaTekila) comentó en X: “Esto es extremadamente bajista, especialmente si invita a un comportamiento similar. Las tesorerías de ETH no son Saylor; no han mostrado voluntad de mano de diamante. Si las compañías de tesorería comienzan a deshacerse de la moneda para comprar acciones, es una configuración de espiral de muerte”.
Los escépticos también se centraron en las opciones de financiación. “Sobre todo tengo curiosidad por saber por qué la empresa decidió vender ETH y no utilizar los 569 millones de dólares en efectivo que tenían en el balance el mes pasado”, dijo otro analista, Dan Smith. escribióseñalando que ETHZilla acababa de decir que todavía posee alrededor de $400 millones de ETH y, por lo tanto, no los utilizó en una nueva acumulación de ETH. “¿Por qué no usar efectivo?” La pregunta llega al núcleo de las señales del tesoro: usar ETH como reserva de liquidez para defender un capital descontado puede leerse como una asignación racional de capital o como una capitulación que socava la narrativa de ETH como reserva.
Más allá de la recompra, rápidamente se ha formado una historia impulsada por el comercio minorista en torno a las acciones. Business Insider informó que Dimitri Semenikhin, quien recientemente se convirtió en el rostro del aumento de Beyond Meat, se ha dirigido a ETHZilla, diciendo que compró aproximadamente el 2% de la compañía con lo que considera un descuento del 50% sobre el NAV modificado. Ha argumentado que el mercado está malinterpretando el balance de ETHZilla porque todavía refleja los resultados biotecnológicos heredados en lugar del actual modelo de tesorería de activos digitales.
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Lo mismo informe cita tenencias líquidas del orden de 102.300 ETH y aproximadamente 560 millones de dólares en efectivo, lo que se traduce en alrededor de 62 dólares por acción en activos líquidos, y menciona una división inversa de 1 por 10 el 15 de octubre que, en su opinión, enturbió la óptica del comercio minorista. Semenikhin señaló el 13 de noviembre como un catalizador potencial si los resultados muestran el giro hacia la generación de ganancias de ETH.
Los propios mensajes de la compañía enfatizan la perspectiva de descuento sobre NAV en lugar de un cambio de estrategia. ETHZilla dijo a los inversores que seguiría comprando mientras las acciones cotizan por debajo del valor de los activos y destacó el objetivo de reducir la oferta prestable para mitigar la presión de las ventas en corto.
Para los mercados de Ethereum, el efecto de flujo inmediato es limitado (40 millones de dólares es marginal en la liquidez diaria de ETH), pero el riesgo de segundo orden señalado por los comerciantes es el contagio conductual. Si otros bonos del Tesoro con mucho ETH siguen el libro de jugadas, vendiendo el subyacente para comprar sus propias acciones, el flujo podría volverse procíclico: las monedas se venden para cerrar descuentos de acciones, las presiones de venta son puntuales y reaparecen descuentos más amplios a medida que las pantallas de acciones se revalorizan a la marca más débil: se repite.
Ése es el escenario de la “espiral de la muerte” sobre el que advierten los escépticos, cuando el activo del tesoro sirve también como señal de convicción de la empresa.
Al momento de esta publicación, ETH cotizaba a $4,156.
Imagen destacada creada con DALL.E, gráfico de TradingView.com