El tan esperado debut de Twenty One Capital en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) se encontró inmediatamente con una dura realidad del mercado el primer día. Operando bajo el símbolo XXI, Twenty One Capital es una empresa nativa de Bitcoin respaldada por actores poderosos como Tether, Bitfinex y SoftBank.
Acciones de la empresa de tesorería criptográfica hundido en casi un 20% el 9 de diciembre, tras la finalización de su fusión SPAC con Cantor Equity Partners.
El director ejecutivo Jack Mallers sobre Twenty One Capital
Si bien el director ejecutivo, Jack Mallers, ha insistido públicamente en que la empresa está construyendo más allá de la simple acumulación de Bitcoin, centrándose en “servicios públicos” y una arquitectura corporativa para nuevos productos financieros, los inversores podrían no estar convencidos.
La caída masiva, que hizo que las acciones abrieran a 10,74 dólares y cerraran a 11,42 dólares, sugirió que Wall Street está haciendo algo más que simplemente poner precio a la presión más amplia sobre las acciones relacionadas con las criptomonedas.
Al comentar lo mismo en una entrevista, el CEO Maller señaló:
“Sí, poseemos una gran cantidad de bitcoins. Sí, vamos a adquirir todo lo que podamos, pero también estamos a punto de lanzar un montón de líneas de negocios y producir ganancias relacionadas con bitcoin, y esa es en gran medida la razón por la que creamos la empresa en primer lugar”.
¿Qué impacto tuvo?
No hace falta decir que la caída antes mencionada insinuaba una sorprendente y muy publicitada paradoja de valoración.
De acuerdo a Según los cálculos de Reuters, el activo principal de la compañía, un enorme Bitcoin [BTC] del Tesoro, vale por sí solo más de 3.970 millones de dólares, según el precio de cierre de Bitcoin de 91.350 dólares.
El hecho de que las nuevas acciones públicas se coticen con un descuento significativo respecto de sus tenencias subyacentes de Bitcoin pone de relieve la posición profundamente cautelosa de Wall Street sobre los vehículos criptovinculados.
Este escepticismo se ha visto agravado por la estructura del acuerdo: una fusión con Cantor Equity Partners (CEP), una empresa de adquisiciones con fines especiales (SPAC) respaldada por la potencia institucional Cantor Fitzgerald y dirigida por Brandon Lutnick.
Si bien las acciones de CEP habían subido previamente un espectacular 380% anual en abril ante la perspectiva de la fusión, la reacción final del mercado ha sido un comentario contundente.
También subraya el historial reciente de cripto SPAC de alto perfil que debutaron durante un período en el que Bitcoin ha caído más del 28% desde su máximo de octubre de 126.223 dólares.
Cada vez más difícil para los DAT…
El difícil debut de Twenty One Capital se produce gracias a que todo el sector de la Tesorería de Activos Digitales (DAT) se enfrenta a un intenso escrutinio.
Los observadores del mercado ahora están volviendo a centrarse en la métrica ‘mNAV’, el valor empresarial de una empresa en relación con sus tenencias de criptomonedas en bruto, en medio de una reducción más amplia de las criptomonedas.
De acuerdo a Juan Todaroanalista de investigación senior de Needham,
“Se está volviendo más difícil para los DAT recaudar capital y ahora nos encontramos en un entorno en el que los DAT necesitan mostrar una diferenciación material para garantizar los múltiplos mNAV a los que cotizaban a principios de 2025”.
El debut de Twenty One Capital, un evento muy esperado luego de su fusión de alto perfil con SPAC, sirve como el indicador más reciente y claro de que la luna de miel del mercado con el modelo apalancado de “Tesorería de Bitcoin” puede haber terminado oficialmente.
Sin embargo, las luchas de Twenty One no son aisladas.
¿Cómo les está yendo a otras empresas de Bitcoin?
Tanto Metaplanet en Japón como la propia Strategy se enfrentan a un ajuste de cuentas silencioso impulsado por el duro cálculo de la relación mercado-NAV (mNAV).
La abrupta pausa de Metaplanet en las compras de Bitcoin, a pesar de las profundas caídas de precios, y su frenética línea de crédito de 500 millones de dólares para recompra de acciones demuestran el efecto casi paralizante que un mNAV inferior a 1x tiene sobre la capacidad de una empresa para financiar un nuevo crecimiento.
De manera similar, la rápida recaudación de capital de Strategy por 1.440 millones de dólares, diseñada para calmar al FUD y reforzar su filosofía de “nunca vender”, subraya la intensa tensión de liquidez causada por la volatilidad del mercado.
Pensamientos finales
- El difícil debut de Twenty One Capital en la Bolsa de Nueva York indica un cambio importante en el sentimiento del mercado.
- El fuerte descuento de la empresa sobre sus propias tenencias de Bitcoin pone de relieve una creciente desconexión entre los criptoactivos y la confianza del mercado de valores.