WASHINGTON, DC – El sector de las criptomonedas y algunos de los gigantes financieros de Wall Street se están apresurando para implementar una infraestructura de monedas estables mucho antes de que los organismos de control estadounidenses establezcan sus regulaciones, y el gobernador de la Reserva Federal, Michael Barr, se tomó un momento el jueves para recordar a los expertos legales de la industria la peligros que plantean los activos nominalmente seguros.
“La emisión de pasivos líquidos rescatables a la par pero respaldados por activos, incluso de alta calidad, sobre los cuales los acreedores podrían tener preguntas hace que el dinero privado sea vulnerable a correr riesgos”, dijo Barr durante un evento de DC Fintech Week en Washington, señalando que las reservas permitidas, como los depósitos no asegurados, podrían plantear peligros.
Fue el principal funcionario de supervisión financiera de la Reserva Federal y el anterior vicepresidente de la junta en ese cargo, pero renunció cuando llegó la administración del presidente Donald Trump. El sector de activos digitales vio a Barr como parte de la tendencia de “desbancarización” en la que los expertos de la industria acusaron a los reguladores bancarios de alentar a los bancos a alejarse de sus negocios, y la Reserva Federal y otros reguladores estadounidenses recientemente revirtieron la postura de política criptográfica más restrictiva que habían adoptado durante su mandato.
Pero Barr permanece en la junta de siete miembros de la Fed y advirtió a las agencias que están redactando reglas para las monedas estables, incluida la suya propia, sobre “la larga y dolorosa historia del dinero privado creado sin salvaguardias insuficientes”.
Barr ofreció como ejemplo la experiencia estadounidense con los fondos del mercado monetario, señalando que el Fondo Primario de Reserva “perdió su valor de 1 dólar por acción” en 2008 cuando comenzó la crisis financiera mundial, y cómo la más reciente pandemia de covid volvió a ejercer presión sobre esos fondos.
A pesar de la paso de la Ley de Orientación y Establecimiento de Innovación Nacional para las Stablecoins de EE. UU. (GENIUS), los reguladores bancarios aún no han escrito las reglas que necesitarán para implementarla, dejando a la industria en una especie de área gris no regulada. Mientras esto continúa, la principal moneda estable del mundo, el USDT de Tether, se gestiona en el extranjero y bajo un enfoque de reserva que no calificaría para el estándar estadounidense pendiente (aunque Tether también está planeando una entrada completa en los mercados estadounidenses).
“Los emisores de monedas estables tradicionalmente retienen las ganancias de la inversión en activos de reserva y, por lo tanto, tienen un alto incentivo para maximizar el rendimiento de sus activos de reserva ampliando el espectro de riesgo lo más posible”, señaló Barr. “Ampliar los límites de los activos de reserva permisibles puede aumentar las ganancias en los buenos tiempos, pero corre el riesgo de una grieta en la confianza durante los inevitables episodios de tensión del mercado”.
“En su mayor parte, estoy de acuerdo con todo lo que dice”, dijo Corey Then, vicepresidente y asesor general adjunto de política global de Circle, el emisor de USDC, la principal moneda estable con sede en Estados Unidos.
“Hay mucho trabajo por hacer en el proceso de elaboración de reglas”, dijo el ejecutivo del Círculo en el mismo evento en Washington, subiendo al escenario justo después de Barr. “Lo último que queremos en Circle es un entorno permisivo”.
Barr destacó la inclusión de depósitos no asegurados como reservas potenciales para emisores bajo GENIUS, señalando que eran “un factor de riesgo clave durante la tensión bancaria de marzo de 2023”. También señaló el llamado “repo a un día” como un componente de reserva que “podría incluir activos potencialmente volátiles”.
Durante la crisis de 2023 entre los bancos estadounidenses centrados en la tecnología, Circle tenía hasta el 8% de sus reservas en el fallido Silicon Valley Bank, por un valor de más de 3.000 millones de dólares, lo que provocó una prisa por rescatar el USDC que lo sacó temporalmente de su vinculación con el dólar. Otras monedas estables de alto perfil también se han desviado de la vinculación, incluso en el implosión del UST de Terra en 2022.
Barr ofreció una hipotética Ley GENIUS, sugiriendo que debido a que bitcoin ha sido moneda de curso legal en El Salvador, se podría argumentar a favor del repo de bitcoin como activo de reserva elegible.
Los reguladores federales y estatales deben redactar “un conjunto integral de reglas que puedan llenar vacíos importantes y garantizar que existan barreras de seguridad sólidas para proteger a los usuarios de monedas estables y mitigar riesgos más amplios para el sistema financiero”, dijo Barr.
Aún así, debido a que los emisores pueden estar regulados a través de un espectro de agencias gubernamentales tanto a nivel federal como estatal, advirtió sobre el riesgo de arbitraje en el que los emisores buscan el organismo de control más fácil, a pesar de la intención de la Ley GENIUS de que sean sustancialmente similares.
En la crisis de 2008, la riesgosa rama de productos financieros de American International Group fue supervisada por un regulador federal más débil (la Oficina de Supervisión de Ahorro) y muchas de sus otras operaciones por una serie de supervisores estatales, lo que resultó en peligros desapercibidos que eventualmente amenazó al sistema financiero en general. (La OTS fue posteriormente disuelto.)
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