La Comisión de Bolsa y Valores y la Comisión de Comercio de Futuros de los productos básicos organizan una mesa redonda conjunta sobre la armonización regulatoria para los activos digitales hoy de 1 a 5:30 p.m. ET, transmitido en la Sec.gov.
Apertura observaciones Vendrá del presidente de la SEC, Paul S. Atkins y la presidenta interina de CFTC, Caroline D. Pham, con comentarios finales del comisionado de la SEC Hester M. Peirce, y la agenda trae ejecutivos de Intercontinental Exchange, CME Group y Nasdaq junto con Kraken, Polymarket y Kalshi.
En una declaración conjunta a principios de este mes, Atkins y Pham enmarcaron el esfuerzo como un movimiento para darle claridad a los mercados, diciendo: “Es un nuevo día en la SEC y el CFTC, y hoy comenzamos un viaje tan esperado para proporcionar a los mercados la claridad que merecen”.
La sesión coloca el límite contestado desde hace mucho tiempo entre los valores y los productos básicos bajo una sola cámara de alimentación, lo que importa dónde se pueden negociar los activos, qué divulgaciones se aplican y cómo se coordina la vigilancia.
Según la agenda de la SEC, la discusión bloquea el centro de las pruebas jurisdiccionales, los listados y la supervisión de intercambio, con el tiempo reservado para la fontanería del mercado público, como el intercambio de datos y la cooperación de vigilancia.
Al mismo tiempo, el CFTC se está moviendo en la garantía tokenizada, anunciando la semana pasada una iniciativa para tomar comentarios sobre el uso de establecoínas y otros activos tokenizados para el margen en los mercados de derivados, una señal de que la política colateral será parte de la conversación de hoy.
Las apuestas prácticas
Primero, el alcance de la prueba de valores para los activos digitales cotizados en bolsa y si las plantillas estandarizadas de listado y divulgación pueden expandirse más allá de Bitcoin y Ether. Los panelistas examinarán las plantillas y los mecanismos de intercambio de datos, lo que podría afectar directamente la rapidez con que los tokens de gran capitalización se trasladan a lugares registrados con acuerdos de vigilancia.
En segundo lugar, la ubicación de la supervisión del mercado spot, incluido si el CFTC obtiene un carril más claro sobre los mercados de efectivo para los productos digitales a través de memorandos de comprensión o un marco de estilo SRO coordinado con la SEC, un tema que CFTC ha puesto sobre la mesa.
Tercero, el tratamiento de los lugares de contrato de eventos. El reingreso planificado de PolyMarket en los Estados Unidos mediante la adquisición de un CFTC Liced Exchange and Clearinghouse proporciona un ejemplo en vivo de cómo los mercados de predicción podrían operar bajo supervisión federal, sujeto a límites de posición, informes y controles de KYC.
Consecuencias inmediatas
Los flujos y la estructura del mercado dan la mesa redonda de consecuencia inmediata. Los ETF de Bitcoin de EE. UU. Continúan deteniendo o arrojando cientos de millones de dólares en días individuales, proporcionando un barómetro de alta frecuencia para la demanda regulada.
Por Farside Investors Flow Net Shings este mes varió desde salidas modestas hasta grandes entradas de un solo día en la cohorte, lideradas por los fondos más grandes.
Si la SEC y CFTC convergen en las plantillas de listado y las expectativas de vigilancia, la próxima ola de productos podría ir más allá de los ETF de activos únicos a las canastas o exposiciones al sector, con intercambios registrados que manejan el comercio de efectivo subyacente.
Eso redirigiría la liquidez hacia lugares con vigilancia consolidada y deberes de divulgación claros y ajustaría el vínculo entre los mercados primarios de ETF, los precios de referencia y la integridad del mercado de efectivo.
La política de Stablecoin es la bisagra de garantía y asentamiento. El tablero de Defillama muestra el mercado total de stablecoin cerca de los altos $ 280 mil millones a una banda de $ 290 mil millones en septiembre, y las acciones de los emisores cambian a medida que los rendimientos se restablecen y evolucionan los regímenes regulatorios.
La solicitud de CFTC de comentarios sobre garantías tokenizadas, si seguida de una orientación que reconoce las establo de alta calidad para el margen, sería un balance gratuito atrapado en efectivo y podría aumentar la eficiencia de capital en los comerciantes de la Comisión de Futuros y los miembros de la compensación.
Eso a su vez afecta la actividad de derivados en los lugares establecidos, porque la política de margen determina cuánto riesgo pueden desplegar las empresas de capital en un nivel de volatilidad dado y si los movimientos colaterales tokenizados entre la custodia, la limpieza y el acuerdo sin descansos manuales.
Los mercados de predicción probarán cómo las agencias dibujan líneas entre el habla protegida, la transferencia de riesgos de eventos y la ley de juego. La agenda incluye Polymarket y Kalshi, que otorgan a las comisiones una plataforma para discutir categorías de contratos, definiciones de eventos, barandillas relacionadas con las elecciones y estándares de vigilancia para la manipulación.
Según la agenda de la SEC, el formato está diseñado para mapear las preguntas prácticas de supervisión a las herramientas legales existentes en lugar de anunciar nuevas reglas en el lugar, por lo que el valor para los lectores está en la dirección de viajar a través de estas categorías.
¿Hasta dónde llegarán las plantillas y la coordinación?
Un enfoque impulsado por la plantilla para los listados, junto con el reconocimiento de CFTC de ciertos colaterales tokenizados, ampliaría la cuota de mercado regulada en spot y derivados, al tiempo que deja espacio para la legislación estatal o federal para formalizar un mandato de mercado.
Un resultado más limitado, donde las aprobaciones de ETF superan a las autorizaciones de intercambio de relaciones, mantendría los flujos concentrados en envoltorios de fondos, que aún dependen de los sólidos precios de referencia de mercado en efectivo y el intercambio de datos bilaterales.
Un resultado fragmentado, con exenciones continuas de caso por caso y tratamientos estatales variables para los contratos de eventos, mantendría liquidez dividida y dejaría a los participantes del mercado arbitraorar las reglas del lugar en lugar del descubrimiento de precios.
Para fundamentar esas rutas en los números, la siguiente tabla resume los rangos que una sala de redacción basada en datos puede rastrear contra las líneas de base citadas, utilizando la volatilidad del flujo de ETF, el flotador de stablecoin y la política colateral como las palancas principales.
| 12 meses Escenarios | Resultado de la política | Rangos de impacto del mercado |
|---|---|---|
| Claridad estructurada | Las plantillas de listado de la SEC se expanden, CFTC contornos parámetros de colaterales tokenizados y coordinación de la vigilancia de manchas | Spot Reguled Spot de EE. UU. +5 a +15 puntos porcentuales, los derivados ADV aumentaron un 15 a 30 por ciento de las líneas de base actuales, Stablecoin Float $ 330B a $ 360B |
| ETF-First | Las aprobaciones de productos se amplían, autorizaciones de intercambio retraso | ETF AUM y la actividad del mercado primario dominan la nueva exposición neta, los derivados de un 5 a 15 por ciento en la demanda de cobertura |
| Federalismo fragmentado | No hay mandato spot claro, divergencia estatal en los contratos de eventos | La división de liquidez persiste, el crecimiento del mercado de predicción limitado por los límites del contrato y las reglas estatales |
Kraken y otros intercambios están listos para argumentar que el comercio en muchos tokens puede supervisarse bajo las reglas de intercambio existentes sin tratar esos activos como valores, un punto que entra en vigilancia, segregación de custodia y revelaciones estandarizadas en lugar de etiquetas de activos.
PolyMarket argumentará que, bajo la supervisión de CFTC, los mercados de la información pueden contribuir al descubrimiento de precios en temas cívicos y económicos cuando los límites y los controles de KYC son explícitos, una posición consistente con su plan para operar en un intercambio con licencia y una casa de limpieza a través de la adquisición de QCEX.
Esas posiciones, sopesadas en contra de los límites legales de las comisiones, definen si la claridad a corto plazo llega a través de la orientación y las plantillas del personal o permanece limitada por el alivio específico del caso.
Resultados principales para marcar en el calendario
Primero, ya sea que el personal de la SEC publique borradores de plantillas o preguntas frecuentes que codifican las expectativas de listado y divulgación de activos más allá de Bitcoin y Ether, con un lenguaje de vigilancia explícito.
En segundo lugar, si el CFTC sigue su solicitud de comentarios con orientación que reconoce a Stablecoins como garantía elegible bajo estándares definidos en las organizaciones de compensación de derivados, y si esa guía hace referencia a la vigilancia interinstitucional o al intercambio de datos.
En tercer lugar, si las comisiones abieren comentarios sobre las categorías de contrato de eventos que se pueden enumerar sin litigio, un paso que le daría a las plataformas un camino predecible a la escala.
La página de mesa redonda alojará la transmisión en vivo y los materiales, incluida la agenda completa, el tiempo de panel y las listas de altavoces.