Crypto Staking es la actividad más crítica para la operación y la seguridad de muchos protocolos de blockchain modernos, incluidos Ethereum y Solana. El mercado de activos digitales ha madurado mucho a lo largo de los años, pero la claridad regulatoria sobre esta función central sigue siendo gris.
En un desarrollo positivo para la industria, las publicaciones recientes de la Autoridad de Supervisión del Mercado Financiero Suizo (FINMA) y la SEC de los Estados Unidos han proporcionado marcos valiosos, aunque diferentes, para analizar actividades de replanteo.
En este artículo, Nicola Massella, socia y jefe de Legal for Storm Partners, proporciona un análisis comparativo de estas dos posiciones.
El marco suizo: un enfoque en la supervisión prudencial y la gestión de riesgos
En su guía 08/2023, Finma aborda la referencia principalmente a través de la lente de la regulación prudencial y la ley de bancarrota, luego de la aprobación de la Ley DLT de Suiza.
La cuestión legal central es si los criptoassets estados se pueden segregarse del patrimonio de un custodio en caso de bancarrota, lo que depende de si están “preparados para los clientes en todo momento”.
Finma reconoce que las características de replanteo, como los períodos de bloqueo y el riesgo de “cortar” (la pérdida de tokens por mala conducta de validador) crean “ambigüedad legal” en torno a este criterio.
Sin embargo, en lugar de prohibir la actividad, Finma ha establecido una “práctica provisional” pragmática que crea una vía clara de cumplimiento para las entidades supervisadas que supervisa.
Según esta práctica, una institución con licencia puede ofrecer servicios de apuesta directa sin estar sujetos a los requisitos de capital para los activos estacados, siempre que se cumplan las siguientes condiciones estrictas:
- El cliente ha dado instrucciones específicas con respecto al tipo y el número de criptomonedas a estabilizar.
- Medidas apropiadas Asegúrese de que los CryptoAssets se puedan asignar inequívocamente al cliente individual.
- Se informa al cliente de manera transparente y clara de todos los riesgos asociados, incluidos los períodos de bloqueo, los períodos de bloqueo y las incertidumbres legales con respecto a la segregación en una posible bancarrota.
- La institución toma los pasos apropiados para mitigar los riesgos operativos de ejecutar un nodo de validador para evitar la reducción y otras sanciones.
- Se prepara un “paquete de resolución de activos digitales” (DARP) para garantizar que un liquidador pueda identificar y devolver los activos a los inversores de manera rápida y eficiente en una crisis
Este marco proporciona un plan claro para que las entidades reguladas suizas ofrecen servicios de replanteo de manera responsable.
La perspectiva de los Estados Unidos: análisis bajo la ley de valores federales
En su declaración de mayo de 2024, la División de Finanzas de Corporación de la SEC se acercó a la perspectiva de la perspectiva de la Ley de Valores Federales de los Estados Unidos.
El análisis se centra en si ciertas actividades de replanteo constituyen un “contrato de inversión” bajo la prueba establecida en Sec. V.WJ Howey Co.y, por lo tanto, calificar como seguridad.
La declaración de la División proporciona una claridad significativa al concluir que, en su opinión, las “actividades de replanteo de protocolo” no satisfacen los “esfuerzos de los demás” de los Howey prueba.
El razonamiento es que las funciones realizadas por los operadores o validadores de nodos son “de naturaleza administrativa o ministerial” en lugar de los “esfuerzos empresariales o gerenciales” que son esenciales para el éxito de una empresa común.
En consecuencia, las recompensas obtenidas se consideran una compensación para proporcionar servicios de validación a la red, no como ganancias derivadas de la gerencia de un tercero.
Esta vista se aplica a varias formas comunes de replanteo:
- Self (o solo) Replantedonde un operador tiene sus propios activos.
- Autodia de autocusta Directamente con un tercerodonde un propietario otorga derechos de validación a un operador de nodo, pero retiene la custodia de sus activos.
- Acuerdos de custodiadonde un custodio apuesta los activos en nombre de un cliente, siempre que el custodio esté actuando como agente y no tome decisiones discrecionales sobre si, cuándo o cuánto se acerca.
El personal también aclaró que proporcionar servicios auxiliares, como recortar cobertura o agregar activos para cumplir con los mínimos del protocolo, no altera la naturaleza administrativa de la actividad.
Además, es importante tener en cuenta que se trata de una declaración del personal, no una regla de la comisión, y explícitamente no aborda los arreglos más complejos como “replanteo líquido”.
Implicaciones para los participantes del mercado
La guía tanto del personal de Finma como de la SEC representa un paso significativo en la claridad regulatoria para la industria de los activos digitales.
Aunque sus marcos legales difieren, con finma que se centra en la solidez prudencial y en la SEC sobre la protección de los inversores, ambos están creando vías viables para la función tecnológica central de la referencia.
Para los participantes del mercado, estos desarrollos proporcionan una dirección valiosa:
- En SuizaEl camino hacia el cumplimiento de las entidades reguladas radica en la gestión meticulosa del riesgo operativo y las revelaciones transparentes de los clientes según lo prescrito por Finma.
- En los Estados UnidosEstructurar programas de replanteo como servicios administrativos no discrecionales es una consideración clave para mitigar las implicaciones de la ley de valores en el contexto de la participación del protocolo.