- Ethereum se enfrenta a un creciente desafío estructural que pocos están discutiendo abiertamente.
- ¿Quién establece realmente las reglas cuando el dinero no es nativo?
Ethereum [ETH] Actualmente es la columna vertebral para una gran parte de la actividad financiera de Crypto.
En este momento, hay más de $ 127 mil millones en Stablecoins en la red, con Tether [USDT] representando más del 50% de eso. Eso es real, liquidez en la cadena que se pone a trabajar a través de Defi, apuesta y agricultura de rendimiento.
Pero un aspecto más cercano revela una desconexión creciente.
La capa de stablecoin está creciendo mucho más rápido que el valor de mercado propio de ETH. Si este desequilibrio continúa, ¿Ethereum podría no mantener la descentralización que fue diseñada originalmente para garantizar?
El modelo económico de Ethereum enfrenta una paradoja de escala
Ethereum ingresó a 2025 con $ 110 mil millones en stablecoins que circulan en la cadena. Ahora, en la segunda mitad del año, ese número ha aumentado a $ 127 mil millones. Ese es un fuerte aumento de $ 17 mil millones en solo seis meses.
En particular, $ 64.36 mil millones de ese suministro proviene de USDT solo, lo que representa el 40.36% del total de $ 160 mil millones de la capitalización de mercado de Tether. Pero ese podría ser el comienzo.
Fuente: Defillama
Mirando hacia el futuro, jpmorgan proyectos El mercado de Stablecoin podría escalar a $ 500 mil millones para 2028. Como ese capital escala, es probable que el papel de Ethereum como capa de asentamiento principal se profundice.
Sin embargo, aquí es donde comienza a surgir un desequilibrio estructural.
miEn luego comenzó 2025 con un $ 400 mil millones tapa de mercadosin embargo, esa cifra se ha deslizado a $ 304 mil millones al momento de la publicación. En contraste, el suministro del USDT ha aumentado en aproximadamente un 15,45% durante el mismo período.
Esta brecha plantea preocupaciones. Si el activo nativo de Ethereum no crece con el valor que asegura, su sistema de prueba de estaca podría debilitarse. A su vez, hacer que la red sea más dependiente del capital externo y centralizado.
A medida que se elevan Stablecoins, ¿se desliza el control de ETH?
Imagine el USDC, que ya juega un papel clave en la pila Defi de Ethereum.
Los protocolos como AAVE y Compuesto confían en él como garantía central. Mientras tanto, DAOS, los comerciantes e instituciones lo usan para mover capital, administrar los bonos del Tesoro y ganar rendimiento. Toda esta actividad ayuda a alimentar el sistema de prueba de estado de Ethereum.
Pero la captura es que la liquidez está en gran medida controlada por emisores centralizados. En el caso de USDC, eso es círculo.
Y mientras el suministro de Stablecoin continúa subiendo, el volumen defi denominado ETH ha caído a $ 6.8 mil millones, por debajo de un máximo de $ 30 mil millones a principios de este año, destacando un desequilibrio estructural en el modelo económico de Ethereum.
Fuente: Defillama
Esta divergencia señala un cambio crítico: el capital está fluyendo hacia activos estables y gobernados externamente en lugar del token nativo de Ethereum.
Más usuarios se apoyan en stablecoins para prestar, apostar y mover capital, mientras se salta por completo a ETH.
En consecuencia, la demanda de ETH, la descentralización se vuelve más difícil de sostener, y el límite de mercado comienza a sentir la presión.
Con el capital favoreciendo la estabilidad sobre el activo que asegura la cadena, Ethereum puede estar enfrentando los primeros signos de un cambio estructural más profundo.