Acciones preferentes junior de Strategy (MSTR) Paso (STRD) vio cómo su diferencial crediticio se estrechaba aún más a finales de la semana pasada, lo que posiblemente pone de relieve la fuerte demanda de la oferta preferente de mayor rendimiento de la empresa.
El diferencial entre el rendimiento del STRD y el del bono del Tesoro estadounidense a 10 años cayó a un nuevo mínimo del 8,12% el 12 de diciembre, según datos de Bitcoin para corporaciones (el diferencial se amplió nuevamente a cerca del 9% el lunes cuando bitcoin cayó por debajo de $ 86,000).
Un diferencial de crédito representa el rendimiento adicional que los inversores necesitan para poseer un valor más riesgoso, como un bono o una acción preferente, en lugar de un índice de referencia de bajo riesgo como el Tesoro estadounidense a 10 años.
Este último dato para STRD continuó lo que ha sido una disminución constante desde mediados de noviembre. Una reducción del diferencial entre el STRD y el Tesoro normalmente podría indicar una mayor demanda de los inversores y una mejor percepción de la calidad crediticia.
Es posible que los inversores estén reevaluando la posición financiera de Strategy y el modelo de negocio centrado en bitcoin, viendo a STRD como más estable que antes y, por lo tanto, exigiendo una prima menor sobre la deuda pública.
Además, a principios de diciembre Strategy reforzó el perfil crediticio de sus valores preferentes al estableciendo una reserva de 1.440 millones de dólares, que cubre más de 21 meses de dividendos, mientras continúa acumulando bitcoins, lo que ha aumentado la garantía del balance que respalda las acciones preferentes.
Por qué llama la atención el rendimiento efectivo de STRD
La brecha de rendimiento entre STRD y las ofertas preferentes más senior de Strategy ha resurgido en comentario de mercado. Al precio actual, STRD ofrece una prima de rendimiento de aproximadamente 320 puntos básicos sobre otra serie preferida, STRF, a pesar de que ambos instrumentos tienen tasas de dividendos declaradas similares.
Como informó CoinDesk el 20 de octubre, Michael Saylor en ese momento descartó las preocupaciones sobre la posible falta de pago de dividendos para la oferta más junior basándose en que no pagar los dividendos de STRD no era una opción viable.
El presidente ejecutivo de Strategy argumentó que la brecha de rendimiento entre los dos instrumentos reflejaba un diferencial de crédito impulsado por el posicionamiento de la pila de capital más que por los fundamentos. Strategy había introducido STRD hace seis meses como parte de un esfuerzo más amplio para construir una curva de rendimiento estructurada que abarque desde productos de ingresos relativamente conservadores hasta exposiciones de mayor riesgo vinculadas a su balance centrado en bitcoin.
La emisión récord de STRD se destaca en el contexto histórico
Estrategia el lunes por la mañana reveló que planteó 82,2 millones de dólares de la venta de aproximadamente 1 millón de acciones de STRD a través de su programa en el mercado durante la semana que terminó el 14 de diciembre. La junior preferente representó la gran mayoría de la emisión de acciones preferentes durante el período, con STRF contribuyendo con 16,3 millones de dólares, una emisión mínima de STRK y ninguna venta de STRC.
Los datos semanales de emisión de cajeros automáticos compilados por el criptoanalista Chris Millas, basados en las divulgaciones públicas de Strategy desde el 17 de marzo, muestran que esta última emisión de STRD representó las mayores ganancias semanales entre las ofertas de acciones preferentes de la compañía. El siguiente gráfico ilustra que, si bien la emisión ha rotado entre STRF, STRK, STRD y STRC a lo largo del tiempo, las últimas semanas han estado dominadas por STRD, lo que marca un claro cambio hacia las acciones preferentes junior de mayor rendimiento de la compañía.
