La capitalización de mercado del USDE aumentó de aproximadamente $ 5.33 mil millones el 17 de julio a más de $ 9.3 mil millones para el 4 de agosto, marcando un aumento de casi el 75% y lo impulsó al puesto número tres entre todas las naciones establadas, solo por solo USDT y USDC.
El repentino ascenso ha colocado el dólar sintético de Ethena entre las establo de primer nivel, al tiempo que plantea preguntas sobre si un activo cripto-nativo neutral de Delta puede sostener ese impulso en un mercado históricamente dominado por monedas respaldadas por Fiat.
El salto en la capitalización del mercado refleja más que solo el entusiasmo de los inversores. En el lapso de menos de 30 días, se acuñaron más de $ 3.1 mil millones en el nuevo USDE. Esta afluencia se correlaciona con tasas de financiación positivas en los mercados de futuros perpetuos y un fuerte aumento en la atención sobre el programa de recompra de token ENA de Ethena.
Ascenso rápido del USDE
La velocidad del crecimiento del USDE se destaca en el panorama de Stablecoin, recurriendo a los ascensores del USDC, que cruzó el umbral de $ 10 mil millones en marzo de 2021. A ~ $ 9.25 mil millones, el USDE ahora está a una escala similar a ese hito.
A diferencia de los titulares USDT y el USDC, que están respaldados por instrumentos bancarios tradicionales como las facturas T, el USDE opera completamente en la cadena a través de una estructura sintética. Está respaldado por una estrategia de Delta-neutral que combina posiciones de manchas largas en activos digitales como BTC, ETH o SOL con posiciones cortas perpetuas de compensación.
La base o rendimiento de financiamiento resultante se transmite a los puertas de puta que convierten el USDE en Susde. Ethena ha lanzado este modelo como ofreciendo retornos atractivos y eludir a los intermediarios financieros tradicionales. Como el fundador del proyecto, Guy Young, ha señalado, el USDE tiene como objetivo ofrecer un perfil de riesgo distinto de las establo de fiduco.
El mecanismo comercial básico que impulsa el rendimiento del USDE ha demostrado ser lucrativo en condiciones de mercado alcista o volátiles, donde los diferenciales perpetuos de fondos se amplían a favor de los vendedores cortos. Esta dinámica fue un impulsor clave del crecimiento de julio del USDE.
Sin embargo, la sostenibilidad de este rendimiento es menos clara. Las recompensas de financiación que una vez superaron el 60% anualizadas han caído por debajo del 5% a medida que más capital se ha apiñado en el comercio.
La propia documentación de Ethena identifica el “riesgo de financiación” como una preocupación principal, marcando que la estrategia es altamente sensible a los cambios en la estructura del mercado, especialmente si la financiación voltea la estabilidad negativa o de la contraparte en los intercambios importantes se ve comprometida.
Hojas de USDE STablecoins en el polvo
Los datos del mercado refuerzan la escala del reciente ascenso del USDE. Según CoinmarketCap y DeFillama, el USDE ahora ocupa el tercer lugar entre Stablecoins por capitalización de mercado, siguiendo solo los ~ $ 164 mil millones de USDT y los ~ $ 64 mil millones de USDC.
En particular, este crecimiento también ha llevado a que el USDE supere a los competidores renombrados como USDS (anteriormente DAI), que ilustra la reorganización dentro de la clasificación descentralizada de stablecoin.
Si bien sigue siendo $ 50 mil millones detrás del USDC, el tamaño actual del USDE es equivalente a la mitad del límite de mercado del USDC durante su caída de noviembre de 2023 a $ 24 mil millones.
Si el USDE mantuviera un Tasa de crecimiento mensual de 8.4%suponiendo que el USDC permanezca plano, podría superar el USDC en dos años.
La reflexividad del modelo también ha atraído el interés analítico. Young describió cómo el crecimiento del USDE impulsa inadvertidamente la demanda de USDT: “Para cada unidad de pantalones cortos, Ethena se suma al mercado, se crea una unidad de demanda de cuerdas … un aumento de $ 1 en el USDE conduce a un aumento de ~ $ 0.70 en el USDT cuando el USDE está respaldado puramente por posiciones perpetuales”. Esta interacción del mercado sugiere que el crecimiento del USDE puede fortalecer indirectamente a los titulares que busca interrumpir, lo que subraya la complejidad de sus interacciones sistémicas.
La reciente trayectoria del USDE demuestra el potencial de que una establo no respaldada por los conocidos logre una escala significativa. Su rápido ascenso destaca tanto el poder como las limitaciones de las estructuras de rendimiento cripto-nativas.
Sin embargo, también trae recuerdos de la algorítmica Stablecoin Luna Ust, que se disparó a más de $ 60 mil millones en la capitalización de mercado antes de perder su PEG y chocando efectivamente a cero.
Si bien el impulso a corto plazo lo ha impulsado a la vanguardia, si puede mantener la velocidad en medio de fondos comprimidos, la exposición al riesgo de custodia y el escrutinio regulatorio sigue siendo incierto.
Por ahora, el dólar sintético de Ethena se sienta como un contendiente entre los gigantes, su futuro se vincula estrechamente con la mecánica volátil que aprovecha.