Estrategia (NASDAQ: MSTR), la compañía de inteligencia empresarial con sede en SaaS anteriormente conocida como MicroStrategy que fue pionera en una estrategia del Tesoro de Bitcoin, actualmente se cotiza a una capitalización de mercado de $ 73 mil millones, ~ 1.6 veces el valor de sus tenencias subyacentes de bitcoin. Esta llamada “prima MSTR” ha causado muchos malentendidos, escepticismo saludable e incluso consternación, pero con una década de experiencia en acciones profundas, creemos que hay tres razones por las cuales la prima MSTR está justificada. Estos son particularmente válidos durante los períodos de aumento de las expectativas de los precios de Bitcoin, como estamos ahora.
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Gráfico: la prima de MSTR a NAV
Fuente: mstr tracker.com, GSR
Primero, la estrategia adquiere apalancamiento al emitir capital y deuda para invertir los ingresos en Bitcoin, ganando la diferencia entre el rendimiento de Bitcoin y su costo de capital (es decir, “llevar”). Es importante destacar que la estrategia gana este transporte no solo este año, sino también en los años futuros, y los inversores simplemente valen el valor actual de este futuro esperado y lo incluyen en la capitalización de mercado de MSTR.
De hecho, esta es una razón importante por la cual la prima de MSTR fluctuará con las expectativas del mercado de futuros rendimientos de Bitcoin. Sin embargo, la primera razón por la que MSTR cotiza con una prima a sus tenencias de BTC es que los inversores sacan al futuro BTC para llevar al presente.
En segundo lugar, la estrategia monetiza la emisión de mercados de capitales inteligentes en beneficio de los accionistas. Activa el valor a través de la emisión de deuda convertible, donde no solo se le paga para ofrecer rendimientos similares a Bitcoin al mercado de bonos, sino también por la volatilidad inherente a sus acciones como arbitrazos convertibles de bonos ganan más dinero con un activo subyacente más volátil. Además, MSTR emite equidad, principalmente a través de programas de emisión de capital de dinero en el dinero, con un valor de prima al valor en libros, que por definición es acumulada para los accionistas. De hecho, la emisión de capital con dos veces valor en libros es equivalente a vender $ 1 por $ 2, o por el contrario, comprar BTC con un 50% de descuento. Así es como la estrategia pudo generar un aumento del 74% en el monto de su bitcoin retenido por acción el año pasado, equivalente a 140,630 BTC, o $ 14 mil millones de valor para los accionistas.
Por último, toda la construcción aprovecha la nascencia de Bitcoin y Crypto, el hecho de que las criptomonedas están en expansión secular y que el precio de Bitcoin ha tendido a aumentar con el tiempo.
Para aquellos que aún no están convencidos, ofrecemos el siguiente experimento de pensamiento: si tuviera una cuenta bancaria de Magic con $ 100 USD que le pagara una tasa de interés del 69%, ¿cuánto dinero me pagaría por eso? Si bien la respuesta puede variar de persona a persona, es probable que sea mucho más de $ 100, lo que significa que la cuenta bancaria se negociaría con una prima a su USD subyacente (es decir, NAV).
Esto es exactamente lo que está sucediendo con MSTR, ya que ha aumentado su BTC por acción a una tasa anual del 69% desde que comenzó a invertir en Bitcoin en agosto de 2020. Este aumento en BTC por acción (es decir, en el rendimiento en especie) es mayor durante el toro. Mercados y más bajos durante los mercados bajistas, pero generalmente ha aumentado con el tiempo. Y si bien no hay garantía de que la estrategia continúe aumentando su BTC por acción en el futuro, MSTR guía para un aumento del 15%+ este año y del 6-10% en cada uno de los siguientes dos años.
Abundan los riesgos, por supuesto: los inversores MSTR asumen el riesgo de base para el precio de BTC y la acción tiende a mover más que Bitcoin en ambas direcciones. En relación con la prima, la prima puede subir o bajar en el futuro, y las acciones probablemente se negociarán con un descuento (es decir, por debajo del valor de sus tenencias de bitcoin) durante los mercados de osos. Pero la prima existe porque los inversores creen que MSTR continuará aumentando la cantidad de su bitcoin por acción en el futuro, y están dispuestos a pagar por eso ahora.
Gráfico: el aumento de MSTR en bitcoin por acción (es decir, rendimiento de bitcoin)
Fuente: mstr tracker.com, GSR
