Conclusiones clave
¿Por qué BlackRock lidera las salidas de ETF?
Según Hayes, los fondos de cobertura están liquidando sus posiciones en BTC a medida que disminuye el comercio base.
¿Cuál es el pivote que ve para el mercado?
Según él, una mejora en las condiciones de liquidez a principios de diciembre podría estimular los activos de riesgo y llevar a BTC a 200.000 dólares.
Bitcoins [BTC] Los flujos institucionales han seguido siendo negativos por cuarta semana consecutiva, lo que ha acelerado aún más las ventas masivas en curso.
En lo que va de noviembre, han salido 2.590 millones de dólares de los ETF de BTC al contado de EE. UU., y la mitad de las salidas (1.260 millones de dólares) conducido por los inversores IBIT de BlackRock.
Fuente: Valor SoSo
¿Qué sigue para BTC cuando los fondos de cobertura salgan?
De acuerdo a Arturo Hayesfundador de BitMEX, el desangramiento de BlackRock se debió principalmente a los fondos de cobertura, como Goldman Sachs, que han estado buscando un rendimiento adicional por encima de las tasas de la Fed a través del comercio base BTC.
Implica comprar ETF de BTC al contado y vender el activo en CME para capturar el diferencial (comercio base).
Sin embargo, ahora que el comercio base ya no es atractivo, tienen fondos de cobertura con ETF de BTC al contado que han abandonado sus posiciones, señaló Hayes.
Fuente: Glassnode
Desde octubre, el rendimiento se ha reducido de alrededor del 14% a menos del 5%. Y con ello, las salidas de ETF lideradas por fondos de cobertura se intensificaron, lo que asustó aún más a los inversores minoristas, añadió Hayes.
“Ahora el comercio minorista cree que a estos mismos inversores no les gusta Bitcoin y crea un ciclo de retroalimentación negativa que los influye para vender, lo que disminuye la base y finalmente provoca que más inversores institucionales vendan el ETF”.
Demanda de bonos del Tesoro y cambios de liquidez
Además, la demanda de los bonos del Tesoro de BTC también se ha desvanecido, lo que refuerza aún más la preocupación a corto plazo de que los principales actores estén adoptando un enfoque de esperar y ver qué pasa.
Hayes destacó que la liquidez en dólares también se ha retirado y podría reinyectarse en diciembre, cuando la Reserva Federal ponga fin al ajuste cuantitativo (QT).
Fuente: Bloomberg/Arthur Hayes (Cuenta General del Tesoro, saldo TGA)
El Balance General del Tesoro (TGA) es la principal cuenta operativa del gobierno de EE. UU. y afecta directamente la liquidez del mercado.
Un aumento del saldo de la TGA provoca pérdidas de liquidez a medida que el Tesoro recauda más dinero del mercado, mientras que una disminución aumenta la liquidez.
Según el gráfico compartido por Hayes, hubo un repunte en TGA a finales de octubre que profundizó aún más la caída del mercado, particularmente para los activos de riesgo.
Hayes proyectó que BTC podría caer entre 80.000 y 85.000 dólares en el corto plazo antes de subir a 200.000 dólares a finales de año, dependiendo de la flexibilización de la liquidez.
Mientras tanto, Hayes esperaba que la narrativa sobre privacidad, liderada por Zcash [ZEC]para mantenerse fuerte a pesar de un debilitamiento más amplio. De hecho, el objeto de dumping la mayoría de las altcoins para ZEC.