Sandeep Nailwal, director ejecutivo de Polygon advertencia Esa estrategia podría convertirse en “la LUNA de este ciclo” ha generado preguntas urgentes sobre el riesgo sistémico en el mercado de Bitcoin.
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Con las acciones de la compañía cotizando por debajo del valor de sus tenencias de Bitcoin por primera vez y acercándose a un umbral de liquidez crítico, el poseedor corporativo de Bitcoin más grande del mundo enfrenta una crisis potencial que podría sacudir todo el ecosistema criptográfico.
Los gráficos de Bitcoin y MSTR cuentan una historia inquietante
Un análisis de la actual acción del precio revela una marcada divergencia que valida las preocupaciones sobre la precaria posición financiera de Strategy.
Bitcoin cayó un 6% a alrededor de 84.856 dólares el 1 de diciembre, extendiendo su caída desde máximos recientes cerca de 108.000 dólares.
Si bien es dolorosa, esta corrección del 22% desde los niveles máximos se mantiene dentro de los rangos de volatilidad normales para la criptomoneda líder.
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Sin embargo, el gráfico de acciones de MicroStrategy muestra un panorama mucho más preocupante. La acción se desplomó casi un 10% en una sola sesión a 159,77 dólares, lo que representa una caída catastrófica del 66% desde su máximo de julio de aproximadamente 473 dólares.
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Este enorme rendimiento deficiente en relación con Bitcoin indica que los mercados están valorando riesgos corporativos y estructurales sustanciales más allá de la simple exposición a las criptomonedas.
Los daños técnicos parecen graves. La acción ha formado un patrón de doble techo cerca de $445 en los gráficos semanales, con un nivel de soporte crítico en $230 ya roto a la baja.
La acción del precio ahora cotiza decisivamente por debajo de los promedios móviles exponenciales de 50 y 100 semanas, una configuración típicamente asociada con un control bajista sostenido.
La trampa de las acciones preferidas
La agresiva estrategia de acumulación de Bitcoin de Strategy se basa en una compleja estructura de capital que se ha vuelto cada vez más inestable. La empresa emitió múltiples series de acciones preferentes perpetuas, ofreciendo una variedad de dividendos anualmente.
Estos instrumentos fueron diseñados para financiar compras continuas de Bitcoin sin dilución inmediata para los accionistas comunes.
Este mecanismo funcionó de manera brillante durante el ascenso de Bitcoin, pero ha entrado en territorio peligroso durante la actual recesión.
Con el colapso del precio de las acciones y la evaporación del apetito de los inversores por nuevas ofertas, la capacidad de la empresa para recaudar capital fresco se ha visto gravemente comprometida.
La Cruz de la Muerte mNAV: comprensión del desencadenante de la liquidación
Por primera vez en su historia de tesorería de Bitcoin, el liderazgo de Strategy ha reconocido las condiciones bajo las cuales la compañía vendería sus tenencias de Bitcoin.
Phong Le, CEO, describió dos factores desencadenantes específicos durante una aparición reciente en un podcast: las acciones deben cotizar por debajo de su valor liquidativo modificado y la empresa debe no poder acceder a los mercados de capital para financiar acciones o deuda.
El valor liquidativo modificado compara la capitalización de mercado de la empresa con el valor de sus tenencias de Bitcoin.
Cuando esta relación cae por debajo de uno, el valor de mercado de la empresa se vuelve menor que el valor del Bitcoin que posee, una señal clara de que los inversores están asignando un valor negativo a la propia estructura corporativa.
A finales de noviembre, esta métrica rondaba cerca de 0,95x, incómodamente cerca de la zona de peligro de 0,9x que la administración ha identificado internamente como un umbral de acción potencial.
Si el mNAV continúa cayendo hacia 0,9x mientras los mercados crediticios permanecen cerrados para la empresa, una venta de Bitcoin no sólo será posible sino también matemáticamente probable.
¿Qué sucederá cuando el 3% del suministro de Bitcoin llegue al mercado?
El impacto potencial de la liquidación de una Estrategia se extiende mucho más allá del balance de una sola empresa.
Con el control de más de 650.000 Bitcoin, que representan más del 3% del suministro total, cualquier venta forzada probablemente sería uno de los mayores shocks de suministro en la historia de las criptomonedas.
A modo de contexto, la quiebra de Mt. Gox involucró aproximadamente 850.000 Bitcoin, aunque esas monedas se distribuyeron gradualmente a lo largo de años en lugar de deshacerse de inmediato.
Una venta a gran escala probablemente desencadenaría efectos en cascada en múltiples capas del mercado. La presión de venta inicial haría bajar los precios, lo que podría desencadenar ajustes de margen y liquidaciones en posiciones comerciales apalancadas.
Esto podría crear un círculo de retroalimentación en el que la caída de los precios obligue a realizar ventas adicionales, lo que deprimirá aún más las valoraciones en una dinámica clásica de espiral de muerte.
El impacto psicológico en el sentimiento del mercado podría resultar igualmente dañino, ya que la estrategia se ha convertido en un símbolo de la adopción institucional de Bitcoin y la convicción a largo plazo.
El paralelo LUNA: por qué el CEO de Polygon hizo la comparación
El modelo algorítmico de moneda estable de LUNA colapsó cuando el mecanismo que vinculaba los tokens UST y LUNA se rompió, lo que provocó una hiperinflación y una pérdida total de valor.
Si bien la estructura de la Estrategia difiere fundamentalmente, el paralelo radica en la dependencia de la confianza del mercado y el acceso al capital. Ambos modelos funcionan brillantemente en mercados en alza, pero contienen vulnerabilidades inherentes durante las recesiones.
La similitud clave es la posibilidad de que se produzca una espiral negativa que se refuerce a sí misma en la que la caída de los precios haga que el mecanismo subyacente sea menos sostenible, lo que hace que los precios bajen aún más.
Las próximas semanas presentan una prueba crucial para el modelo de MicroStrategy y potencialmente para la trayectoria a corto plazo de Bitcoin.
La acción del precio de Bitcoin es muy importante. Una recuperación sostenida por encima de los 95.000 dólares proporcionaría un respiro al mejorar el ratio mNAV de MicroStrategy y potencialmente reabrir el acceso al mercado de capitales.
Por el contrario, nuevas caídas por debajo de los 80.000 dólares intensificarían la presión en todas las dimensiones del balance de la empresa.
Pensamientos finales
- El índice mNAV actual de la estrategia presenta un umbral mensurable a monitorear, con una ruptura por debajo de 0,9x que podría desencadenar la primera liquidación corporativa importante de Bitcoin en la historia.
- La posición de 650.000 BTC de la compañía crea un riesgo sistémico sin precedentes que se extiende más allá de la volatilidad del mercado tradicional, lo que convierte a este en un momento crítico para la adopción institucional de Bitcoin.