Do Kwon se enfrenta a una sentencia en un tribunal federal de EE. UU. el 11 de diciembre de 2025. Los fiscales solicitaron una condena de 12 años y la defensa pidió no más de cinco, con el juez Paul A. Engelmayer presidiendo y los cargos de Corea del Sur aún pendientes.
El procedimiento sigue a una sentencia final de junio de 2024 en el caso civil de la SEC que impuso alrededor de $4,47 mil millones en devolución y sanciones a Terraform y Kwon e impuso una prohibición de por vida de las criptomonedas y los valores en EE. UU.
La alocución criminal importa menos para el teatro judicial que para cómo responden las bolsas, las aseguradoras y las presentaciones. Si el fundamento se centra en declaraciones erróneas sobre la estabilidad algorítmica y el apoyo no revelado a la vinculación, la presunción de trabajo para los comités de cotización y cobertura se convierte en que las reclamaciones del mecanismo, y cualquier riesgo relacionado de manipulación del mercado, son imputables como el fraude de valores tradicional.
El mercado de seguros es el primer filtro donde cambian los comportamientos
La suscripción de directores y funcionarios se endureció a principios de la década de 2020 y el reciente debilitamiento se ha señalado como insostenible a medida que regresa la gravedad de los siniestros.
Los operadores y corredores han dicho a sus clientes que unas expectativas regulatorias más claras facilitan la selección de riesgos, ya que las criptoempresas mejor gobernadas obtienen capacidad y los modelos especulativos se enfrentan a exclusiones y mayores retenciones, según Woodruff Sawyer.
Una sentencia cercana a la solicitud del gobierno, junto con un expediente judicial que detalla el engaño en torno a la mecánica de recuperación de vinculaciones, establece la temporada de renovación de 2026 para exclusiones explícitas de estabilidad algorítmica en D&O y respaldos cibernéticos y mayores retenciones autoaseguradas para emisores que dependen de vinculaciones endógenas o del apoyo de creadores de mercado entre sedes.
Un resultado más corto que encuadre la conducta como exceso de confianza aún presionaría los precios, pero es más probable que produzca garantías personalizadas sobre las certificaciones de mecanismos que exclusiones categóricas amplias.
Los intercambios traducirán esa clasificación de riesgos en reglas de cotización
El régimen MiCA de la Unión Europea, con disposiciones sobre monedas estables operativas hasta 2025, obligó a eliminar de la lista y a establecer límites para las monedas estables no autorizadas en el EEE y empujó a los lugares hacia emisores autorizados de tokens de dinero electrónico y tokens referenciados a activos con documentos técnicos, controles de reserva y salvaguardias, como se refleja en las acciones de los lugares de la UE.
MiCA también ha creado una migración hacia la liquidez denominada en euros y la divulgación formal de reservas.
En Hong Kong, los formuladores de políticas han abierto la puerta a la profundidad, incluido el intercambio de libros de pedidos y la participación bajo criterios estrictos, lo que indica un enfoque de competencia según el cumplimiento donde la divulgación de los mecanismos dentro de la cadena y las dependencias fuera de la cadena se convierte en parte del control.
En los Estados Unidos, el personal de SEC CorpFin presionó en 2025 para que se divulgara información que cubra los riesgos a nivel de mecanismo para las ofertas de criptomonedas y ETP, incluida la valoración, la liquidez, la tecnología, la exposición legal, los seguros y la gobernanza, según Debevoise.
Una justificación de la sentencia que enfatice las tergiversaciones en torno a la estabilidad empujará a los revisores a pedir más especificidad sobre la mecánica de la vinculación, el papel de los proveedores externos de liquidez y las condiciones bajo las cuales un mecanismo puede fallar.
La respuesta práctica para los comités de cotización es hacer que las pruebas de veracidad del mecanismo y la documentación del interruptor de apagado sean rutinarios. Los comités pueden exigir certificaciones que expliquen cómo se mantiene una vinculación, detallen cualquier dependencia de los creadores de mercado centralizados o líneas de crédito y modelen el comportamiento de estrés cuando desaparece la liquidez.
También pueden documentar los desencadenantes de suspensión y eliminación de la lista vinculados a fallas de Oracle, bandas de desviación o brechas en la transparencia de las reservas, y pueden adoptar convenciones de documentos técnicos estilo MiCA incluso para lugares fuera de la UE para facilitar el cruce de pasaportes más adelante, utilizando la taxonomía legible por máquina de ESMA como referencia de formato.
Por el lado del emisor, los documentos técnicos y los documentos públicos que cubren contratos y controles importantes afrontarán este momento mejor que las narrativas.
Eso significa nombrar acuerdos de creación de mercado, revelar salvaguardas, describir la supervisión de la junta de la defensa de la liquidez y alinear los factores de riesgo con el impulso de la SEC para 2025 por riesgos de mecanismos específicos y no repetitivos.
El manual de informes del documento técnico MiCA de ESMA apunta a XBRL y reglas de validación en línea, lo que invita a verificaciones programáticas por parte de inversores y reporteros, y hará que las ediciones silenciosas o las actualizaciones vagas de los mecanismos sean más difíciles de pasar por alto.
Las aseguradoras formalizarán esa misma diligencia en las cuestiones de suscripción.
Espere solicitudes de actas de la junta directiva vinculadas a manuales de defensa de la vinculación y respuesta a incidentes, alcance de garantía de prueba de reserva que aclare la frecuencia y lo que se certifica y no se certifica, y modelos de eventos que analizan las depegs entre sedes y las brechas de liquidez del cisne negro.
El momento de las reclamaciones y la subrogación de restitución también recibirán atención si los reguladores imponen multas o decomisos y coordinan las recuperaciones a través de las masas de quiebra, como lo hizo el caso de la SEC.
El efecto neto es que la capacidad se convierte en un guardián: los emisores que pueden pasar los cuestionarios D&O se convierten en los únicos emisores que cotizan en lugares con aversión al riesgo en 2026.
La liquidez seguirá las reglas establecidas.
En la UE, si las restricciones del USDT persisten mientras los pares EMT y ART con licencia se expanden, los volúmenes al contado de la UE seguirán mezclándose hacia pares regulados y euro-stablecoins, como se ve en acciones cambiarias como la de Kraken.
Un estudio citado en diciembre de 2025 encontró que la capitalización de mercado de las monedas estables en euros aproximadamente se duplicó año tras año después de MiCA, lo que refleja la migración de liquidez impulsada por las regulaciones.
Las normas de acceso al comercio minorista están convergiendo. El marco de Hong Kong para la participación minorista a través de plataformas autorizadas, con pruebas de idoneidad y controles de conocimiento y el potencial para apuestas y derivados bajo barreras de seguridad, proporciona un modelo que los reguladores pueden exportar a toda APAC en 2026, según la Comisión de Valores y Futuros.
En Estados Unidos, la lente de divulgación está cambiando del riesgo general al riesgo específico del mecanismo, lo que afecta la forma en que los corredores de bolsa y los asesores piensan sobre la idoneidad y cómo las bolsas elaboran divulgaciones a nivel de producto en las páginas de cotización. El cambio cultural se aleja del código como escudo y se acerca a las reclamaciones de mecanismos como representaciones que pueden ser auditadas, aseguradas y, si son falsas, procesadas.
La narrativa legal que surge de esta sentencia se une a la orden civil de la SEC para crear un elemento disuasivo de doble vía. La parte civil puede poner fin a un modelo de negocio mediante la devolución y medidas cautelares, como lo demuestran la sentencia de 2024 de la SEC y las prohibiciones de por vida.
El lado criminal puede eliminar la libertad y colorear intenciones futuras.
Esa combinación cambia quién actúa temprano. Los comités de cotización cerrarán los diseños de casos extremos que no puedan sobrevivir a la verificación de estabilidad por parte de terceros.
Los aseguradores valorarán el riesgo con exclusiones y altas retenciones o lo rechazarán, y esa decisión precederá a cualquier orden del regulador. El costo reputacional de la tokenómica autorreparable que carece de validación independiente aumenta porque la historia ya no es un código experimental que falló, sino una declaración errónea sobre el apoyo al mercado enmarcada como una manipulación clásica en un ámbito legal familiar, según Reuters.
La siguiente fase tiene algunos cables trampa mensurables.
El lenguaje que utilice el tribunal el 11 de diciembre de 2025, especialmente en torno a las reclamaciones algorítmicas, el apoyo no revelado de los creadores de mercado y el impacto en las víctimas, se citará en las notas de suscripción y en los memorandos de cotización.
La temporada de renovación en la primera mitad de 2026 revelará cómo cambian la redacción de exclusión y las escaleras de retención para los emisores con mecanismos similares a los de vinculación. Las actualizaciones de la ESMA a la taxonomía de MiCA y las comprobaciones de validación en 2025 y 2026 determinarán cómo evolucionan los documentos técnicos legibles por máquina, lo que determinará cómo los inversores y los medios monitorean las ediciones del lenguaje del mecanismo.
Paralelamente, la plena implementación de la Ley GENIUS determinará si las divulgaciones estadounidenses se alinean con MiCA por mandato o por práctica de mercado.
Para enmarcar la escala de movimiento que los comités y las aseguradoras están modelando, la elasticidad de suscripción en torno a los resultados de las sentencias se puede reducir a dos rangos.
Un caso base de cerca de ocho a doce años proyecta aumentos de tasas de alrededor del 10% al 20% en la renovación de 2026 para los emisores de criptomonedas no rentables, con retenciones de hasta el 25% al 50% cuando existen mecanismos similares a los de vinculación, y exclusiones de riesgos algorítmicos más frecuentes, basadas en una visión de una fase insosteniblemente blanda y comentarios de los corredores sobre la diferenciación.
Un caso indulgente a cinco años o menos implica aumentos de primas de un solo dígito y una preferencia por garantías y certificaciones sobre exclusiones generales. En cuanto a la liquidez, la combinación europea continúa inclinándose hacia los pares EMT y ART si las monedas estables no autorizadas siguen limitadas en la primera mitad de 2026, y la participación de las monedas estables en euros podría dar otro paso hacia arriba si la aplicación de MiCA se mantiene consistente.
Queda una amonestación bajo custodia. El tiempo cumplido en los procedimientos de Montenegro o Corea del Sur podría afectar la duración efectiva y la secuencia de transferencia, y la cobertura señala el interés del juez en garantizar que cualquier sentencia se cumpla realmente.
Esas advertencias no cambian los próximos pasos de los guardianes privados. Las cotizaciones pedirán a los emisores que muestren exactamente cómo funciona la estabilidad y cuándo falla, las aseguradoras pedirán a las juntas directivas que demuestren que han modelado esas fallas, y las divulgaciones forzarán una especificidad a nivel de mecanismo que convierta el marketing en representaciones que puedan ser probadas. Ésa es la conclusión que el mercado sacará de este caso.
| Guión | Rango de sentencia | Impacto de la tasa D&O (2026) | Impacto de retención | Términos de cobertura |
|---|---|---|---|---|
| Caso base | 8 a 12 años | +10–20% | +25–50% para emisores tipo paridad | Las exclusiones de riesgo algorítmico son más comunes |
| Caso indulgente | ≤5 años | Un solo dígito | Aumentos modestos | Garantías a medida sobre mecanismos |