El ex gobernador del Banco Popular de China, Zhou Xiaochuan, escribió un extenso artículo sobre stablecoins y sistemas de pago digital, destacando las limitaciones y los riesgos potenciales de estos activos.
Los puntos clave destacados en el artículo de Zhou incluyen:
- La descentralización no es adecuada para cada servicio financiero: Zhou señaló que la noción de que “cada servicio debe descentralizarse” es exagerado y que los sistemas de gestión centralizados basados en cuentas aún están funcionando fuertemente.
- La tecnología no es un criterio suficiente: el éxito de los sistemas de pago depende no solo de las ventajas técnicas sino también de factores como la seguridad y el cumplimiento regulatorio.
- Manipulación del mercado y riesgo de inversores: Stabilcoin argumentó que el precio y la manipulación del mercado en los mercados de stablecoin aún no se han prevenido, lo que magnifica el riesgo al atraer inversores no calificados.
- Problema de demanda insuficiente: Zhou declaró que las estables sin uso pueden no ser capaces de circular de manera efectiva en el mercado, por lo que no se pueden emitir incluso si se obtiene una licencia.
- La ventaja de los sistemas de pago existentes: recordó que el sistema actual, especialmente en los pagos individuales, ya ha caído a niveles muy bajos en términos de costo, y el uso de stablecoins no estará exento de costos de regulación como KYC y AML.
Zhou señaló que los emisores de Stablecoin tienden a minimizar los costos y maximizar la emisión para obtener una aceptación más amplia, un enfoque similar al poder de los bancos centrales para “imprimir dinero”. Sin embargo, la falta de comprensión de los emisores de Stablecoin de la política monetaria y las regulaciones macroeconómicas trae consigo los riesgos de emisión no controlada y alto apalancamiento.
Aunque regulaciones como la Ley Genius en los Estados Unidos y la Ley de Establecoin en Hong Kong buscan resolver estos problemas, Zhou declaró que los controles actuales son inadecuados y llamaron la atención sobre los siguientes problemas:
Gestión de reservas: dónde y quién se encuentran las reservas de Stablecoins emitidas es un tema crítico. Se han pasado por alto ejemplos anteriores de esta responsabilidad.
Efecto multiplicador: las transacciones posteriores a la emisión (depósitos, préstamos y transacciones colateralizadas) también crean un multiplicador de oferta de dinero para stablecoins. Esto plantea un riesgo significativo en caso de una crisis de liquidez.
Zhou declaró que los problemas de manipulación y transparencia de los precios plantean riesgos graves en los intercambios de criptomonedas donde las estables se usan fuertemente, y que las regulaciones actuales siguen siendo inadecuadas para abordar esto. También señaló que las oportunidades comerciales fragmentadas a través de Stablecoins y RWA (activos del mundo real) alientan a jóvenes inversores menores de 18 años a ingresar al mercado, lo cual es cuestionable desde una perspectiva de protección de los inversores.
*Esto no es asesoramiento de inversión.