La Autoridad Federal de Supervisión Financiera (BAFIN) de Alemania ha rechazado la solicitud de Ethena Labs para emitir tokens con referencias de activos bajo los mercados de la Unión Europea en la Regulación de Assels de Cripto (MICAR).
El regulador también expresó su preocupación de que el Susde pueda constituir una oferta de seguridad sin licencia.
Según Bafin’s aviso oficialLa solicitud presentada por Ethena GmbH, una entidad con sede en Frankfurt bajo la estructura corporativa de Ethena Labs, exhibió “deficiencias significativas” en las prácticas organizacionales y no cumplió con los requisitos de MICAR con respecto a las reservas de activos y la adecuación de capital.
Bafin inmediatamente impuso medidas de supervisión exigibles, incluida la prohibición de otras ofertas públicas del token del USDE dentro de Alemania, y ordenó a los custodios que congelen los activos de reserva del token.
En particular, algunos emisores de stablecoin han enfrentado dificultades bajo la regulación de MICA. Principales intercambios europeos expulsado Tether USD (USDT) porque les preocupaba que el token no pudiera cumplir. Sin embargo, las autoridades aún no han considerado que el USDT no confunda.
Ordenado para detener la emisión del USDE
Sin embargo, bajo una disposición de transición de MICAR, Ethena GmbH continuó emitiendo el token en Alemania después de solicitar autorización el 29 de julio de 2024.
Actualmente circulan aproximadamente 5,4 mil millones de tokens de USDE, la mayoría de los cuales se emitieron antes de la aplicación efectiva de MICAR y fuera de Alemania.
Bafin aclaró que sus acciones no afectan el comercio secundario del mercado de USDE, sino que restringen temporalmente los reembolsos directamente a través de Ethena GMBH. Desde enero de 2025, Ethena BVI Limited, una entidad afiliada con sede en las Islas Vírgenes Británicas, también ha facilitado la emisión del token.
Además, el regulador designó un representante especial para monitorear el cumplimiento y señaló el potencial de acciones adicionales, incluida la prohibición de las ofertas públicas de valores asociados.
Ofrenda de valores
Más allá de las deficiencias operativas, Bafin expresó una “sospecha suficientemente justificada” de que el token de Susde califica como seguridad bajo la ley alemana y se ha ofrecido públicamente sin un prospecto de valores aprobado.
El Susde es un establo que soporta el rendimiento adquirido al replantear el USDE. La preocupación de Bafin proviene de la estructura financiera y la supuesta promesa de ganancias integrada en el token de Susde, que puede desencadenar la clasificación regulatoria como una seguridad.
La posición de Bafin introduce un desafío regulatorio a instrumentos híbridos como Susde, que combinan la mecánica de establo con características de generación de rendimiento. El regulador está evaluando activamente si la distribución pública de dichos instrumentos requiere el cumplimiento de la ley de valores, incluida la divulgación y las obligaciones del prospecto.
El resultado de esta clasificación podría establecer un precedente para activos criptográficos similares en la Unión Europea.
Respuesta de Ethena Labs
En respuesta, Ethena Labs publicó un declaración Confirmando que había sido informado de la decisión de Bafin de rechazar la solicitud MICAR de Ethena GmbH.
La compañía reconoció la decisión en una declaración pública y dijo que está “evaluando marcos alternativos” para el cumplimiento regulatorio.
Ethena agregó:
“Desde su inicio, Ethena ha estado explorando varias opciones y jurisdicciones cuando se trata de marcos regulatorios a nivel mundial. Una autorización de MICAR a través de Ethena GmbH fue una de las diversas opciones que hemos estado buscando”.
La firma enfatizó que la decisión no afecta a las actividades de acuñado y redención del USDE facilitadas por Ethena BVI Limited, que presta servicios a la “gran mayoría” de los usuarios.
La compañía también negó la especulación de una congelación de activos, afirmando que todas las reservas permanecen disponibles. Agregó que planea revisar sus términos de servicio en la próxima semana.
El rechazo de Bafin refuerza el creciente escrutinio de las establecoínas e instrumentos de rendimiento sintético que operan o dirigen a los mercados europeos después de la implementación de MICA.
