The Depository Trust Company, el proveedor de infraestructura del mercado financiero estadounidense que compensa y liquida transacciones de valores, dijo que la SEC le ha dado aprobación informal para seguir adelante con un servicio de tokenización para algunos activos que ya mantiene bajo custodia, sin enfrentar acciones coercitivas.
La carta establece condiciones para una implementación por tiempo limitado y presentación de informes continuos mientras se mantienen los valores subyacentes en los carriles de custodia existentes de DTC.
Permitiría a DTC ofrecer servicios de tokenización de DTCC en un entorno de producción controlado según las leyes y regulaciones federales de valores. DTC anticipa un lanzamiento en la segunda mitad de 2026.
La SEC otorga luz verde condicional para el piloto de tokenización de DTC
Según la respuesta del personal de la SEC con fecha del 11 de diciembre, el personal no recomendaría acciones coercitivas contra DTC en relación con su operación de una “Versión Base Preliminar” del servicio bajo el Cumplimiento e Integridad de los Sistemas de Regulación (Reg SCI), la Sección 19(b) y la Regla 19b-4 de la Ley de Intercambio, y las Reglas 17Ad-22(e) y 17Ad-25(i) y (j) de la Ley de Intercambio.
El personal dijo que la posición se basa en los hechos presentados, no establece conclusiones legales y puede modificarse o revocarse.
La estructura descrita en la carta de solicitud de DTC y la respuesta del personal trata la tokenización como una forma alternativa de registrar el “derecho de valor” de un participante, en lugar de un cambio en el propietario registrado, el marco del representante o la base legal que rige los valores mantenidos indirectamente.
Los valores permanecerían registrados a nombre de Cede & Co., mientras que un participante de DTC que opte por participar podría indicarle a DTC que represente su derecho utilizando un token guardado en una billetera blockchain registrada.
Según el flujo operativo descrito, DTC debitaría el derecho de anotación en cuenta elegible del participante de su cuenta DTC, acreditaría los valores a una “Cuenta Ómnibus Digital” en el libro mayor centralizado de DTC que refleja el agregado de derechos tokenizados, luego acuñaría y entregaría un token a la billetera registrada del participante.
Las transferencias de tokens se limitarían a billeteras registradas y DTC mantendría la visibilidad de los movimientos de tokens.
Los materiales describen un sistema de seguimiento fuera de la cadena, LedgerScan, que escanearía las cadenas de bloques subyacentes y crearía el registro que DTC trataría como sus libros y registros oficiales para los derechos tokenizados, mientras que un sistema separado llamado Factory admitiría la acuñación y la entrega.
Un participante que posea tokens podría transferirlos directamente a la billetera registrada de otra empresa participante sin indicarle a DTC que procese la transferencia en su libro mayor centralizado.
Cómo funcionaría en la práctica el modelo de valores tokenizados propuesto por DTC
Los documentos también describen un flujo de destokenización en el que DTC quemaría el token y devolvería el derecho a la cuenta DTC estándar del participante.
| Parámetro | Cómo se enmarca la versión base preliminar en la carta del personal de la SEC |
|---|---|
| ¿Quién puede participar? | Los participantes de DTC se aceptan de forma voluntaria, con ciertos participantes excluidos mientras se abordan las cuestiones de retención/información de impuestos y de informes de Capital Internacional del Tesoro (alrededor del 11 % de los participantes al 31 de octubre de 2025, según la carta de solicitud de DTC). |
| “Valores en cuestión” elegibles | Componentes del Russell 1000 en el lanzamiento (y adiciones posteriores), letras, bonos y pagarés del Tesoro de EE. UU., y ETF indexados como los que siguen al S&P 500 y al Nasdaq-100. |
| Dónde se pueden mover las fichas | Solo a billeteras registradas, y el DTC examina las billeteras registradas para verificar el cumplimiento de la OFAC y requiere protocolos de tokenización que apliquen el control de distribución y la reversibilidad de las transacciones (ERC 3643 se cita como ejemplo en la carta de solicitud de DTC). |
| Controles de riesgos en DTC | Los derechos tokenizados no tendrían valor de garantía ni valor de liquidación para los cálculos del límite de débito neto o del monitor de garantía, y la liquidación de entrega contra pago se produciría fuera del DTC. |
| Paquete de supervisión | Informes trimestrales al personal de la SEC sobre empresas participantes, acciones y valor tokenizados, transferencias, valores elegibles, recuentos de billeteras registradas, cadenas de bloques utilizadas o rechazadas, interrupciones y cualquier intervención en la billetera raíz. |
| Horario y puesta de sol | DTC describió el trabajo de prueba de concepto en el otoño de 2025 utilizando activos sintéticos, pilotos en vivo limitados con participantes seleccionados a principios de 2026, una implementación más amplia en la segunda mitad de 2026 y un puesto de personal que se retira sin más acciones tres años después del lanzamiento, y DTC proporciona un aviso por escrito en el lanzamiento. |
Para los lectores que han visto referencias a DTCC en la cobertura reciente de la ETF, donde las entradas del sistema DTCC a menudo se malinterpretan como una luz verde regulatoria, la carta al personal aborda una pregunta diferente. Esos informes anteriores han enfatizado que DTCC es una infraestructura posterior a la comercialización y que las cotizaciones operativas no son la puerta de aprobación.
Aquí, el regulador está analizando si DTC puede operar una capa de tokenización alrededor de los activos que ya posee, bajo límites específicos de alcance, transferibilidad y uso de riesgos.
Los documentos describen barreras de seguridad que reducen el alcance inicial y brindan telemetría al personal de la SEC. DTC declaró que no asignaría valor de garantía de derechos tokenizados ni valor de liquidación para los controles internos clave, lo que mantiene al programa separado de la gestión predeterminada de DTC y los mecanismos de liquidación al final del día.
La elegibilidad se limita a valores de alta liquidez y los tokens solo pueden moverse entre billeteras incluidas en la lista permitida y vinculadas a los participantes.
DTC también afirmó que publicaría estándares tecnológicos objetivos, mantendría la capacidad de abordar condiciones de reversión definidas y proporcionaría informes trimestrales que incluyan los nombres de las cadenas de bloques utilizadas, así como las cadenas de bloques que se niega a aprobar y el fundamento de esas decisiones.
La SEC señala un camino cauteloso hacia la digitalización del mercado
DTCC posicionó la carta de no acción como parte de un arco más largo hacia una infraestructura de mercado digitalizada.
El director ejecutivo de DTCC, Frank La Salla, dijo que la tokenización puede permitir la movilidad de garantías, nuevas modalidades comerciales, acceso 24 horas al día, 7 días a la semana y activos programables, y agradeció a la SEC por permitir a la empresa proceder dentro de límites específicos.
La carta de solicitud de DTC describe al depositario como una agencia de compensación registrada y una utilidad del mercado financiero de importancia sistémica, y dice que DTC custodia más de 100 billones de dólares en valores y procesa cientos de millones de transacciones cada año.
La respuesta del personal está condicionada a los hechos presentados y expresa únicamente la posición del personal sobre las acciones coercitivas, no conclusiones legales. También dice que la posición puede modificarse o revocarse y no aborda otras leyes o reglas de organizaciones autorreguladoras que puedan aplicarse.
La carta de solicitud de DTC describe el trabajo potencial después de la fase preliminar, incluida la ampliación de los valores elegibles, permitir que los derechos tokenizados tengan valor de garantía o liquidación y explorar opciones de distribución de acciones corporativas que podrían incluir monedas estables o depósitos tokenizados.
Cualquier expansión estaría sujeta a un mayor compromiso con el personal de la SEC antes de ir más allá de los parámetros preliminares.
El momento coloca la carta junto con discusiones más amplias sobre tokenización en EE. UU. que han hecho referencia a estimaciones de alrededor de $68 billones para mercados tokenizados, mientras que esta acción del personal se centra en un despliegue limitado y en informes trimestrales. DTC dijo que espera comenzar a implementar el servicio en la segunda mitad de 2026.