El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, propuso una nueva cuenta de pago el 21 de octubre que otorgaría a los emisores de monedas estables y a las empresas de cifrado acceso directo a las vías de pago de la Fed sin privilegios completos de cuenta maestra.
El anuncio en la Conferencia inaugural de Innovación de Pagos de la Reserva Federal marcó un cambio en la postura cautelosa del banco central hacia las empresas de activos digitales.
Waller describió el concepto como una cuenta maestra “delgada” que proporciona conectividad básica de Fedwire y ACH al tiempo que elimina los pagos de intereses, los servicios de sobregiro y los préstamos de emergencia. La nueva cuenta crea una puerta solo para pagos que podría remodelar la forma en que los emisores de monedas estables liquidan los flujos de dólares.
La cuenta tendría límites de saldo, no pagaría intereses, no ofrecería sobregiros diurnos y excluiría los préstamos de ventana de descuento.
Las empresas que buscan cuentas maestras completas, como Custodia Bank, Kraken, Ripple y Anchorage Digital, podrían beneficiarse de plazos de aprobación más rápidos.
La conferencia reunió a aproximadamente 100 innovadores del sector privado en lo que Waller describió como una nueva era en la que “la industria DeFi no es vista con sospecha o desprecio”, sino que está “en la conversación sobre el futuro de los pagos”.
Estructura bancaria estrecha y moneda estable
La cuenta de pagos revive la banca estrecha, separando los pagos de la creación de crédito.
Los emisores de monedas estables ya operan como bancos estrechos de facto, mantienen reservas respaldadas y mueven dinero sin prestar, pero carecen de acceso directo a la Reserva Federal y deben asociarse con bancos comerciales para canjear tokens.
La propuesta de Waller permitiría a las empresas calificadas mantener reservas directamente en la Reserva Federal, respaldar tokens con dinero del banco central y eliminar la fricción entre bancos y socios que crea cuellos de botella durante momentos de estrés.
El acceso directo de la Reserva Federal posicionaría a las monedas estables estadounidenses compatibles más cerca del dinero limitado, reduciendo el riesgo de corrida bancaria.
Si las reservas se encuentran en la Reserva Federal en lugar de en depósitos de bancos comerciales, los tokens se convierten en derechos sobre los pasivos del banco central, eliminando el riesgo crediticio.
Caitlin Long, directora ejecutiva de Custodia Bank, enmarcó el cambio como una corrección de “el terrible error que cometió la Reserva Federal al bloquear a los bancos que sólo realizan pagos en las cuentas maestras de la Reserva Federal”.
Mejoras operativas y compensaciones
Los flujos de reembolso serían más eficientes si los emisores publicaran y recibieran los pagos directamente en lugar de canalizarlos a través de bancos asociados.
La mejora es mecánica, con menos pasos, menor latencia y menor dependencia de los horarios bancarios, pero importante durante los flujos intensos cuando las colas de canje se alargan.
Los emisores que canjeen en cuentas asociadas e inicien transferencias podrían completar ambos tramos con los rieles de la Fed, comprimiendo la liquidación de horas a casi tiempo real y eliminando el riesgo de que un banco asociado congele las transferencias.
Los límites de saldo determinarán la utilidad para los grandes emisores. Tether tiene reservas de decenas de miles de millones. Los límites estrictos podrían acomodar la liquidez operativa, pero no toda la base, lo que obligaría a dividir las reservas.
Los objetivos de la Reserva Federal, que son controlar el impacto en los balances y limitar la exposición crediticia, determinarán los límites, y los emisores sopesarán el acceso directo de la Reserva Federal a una porción de las reservas versus mantener todo en bancos comerciales.
El director ejecutivo de Ripple, Brad Garlinghouse, argumentó casi una semana antes del discurso de Waller que las empresas de cifrado que cumplen con los estándares AML y KYC de nivel bancario deberían recibir acceso a la infraestructura de nivel bancario, como informó CoinDesk.
Ripple presentó una solicitud de cuenta maestra en 2025. El acceso directo a la Fed permitiría a Ripple liquidar transacciones transfronterizas en dólares sin utilizar bancos corresponsales.
La lógica se aplica a las bolsas y custodios que dependen de socios bancarios para los rieles fiduciarios; la conectividad directa de la Fed elimina una dependencia y un cuello de botella.
Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, ofreció una visión escéptica:
“Imagínese si Tether no necesitara depender de un banco TradFi para su existencia. La Reserva Federal está tomando medidas para destruir la banca comercial en los EE. UU.”
La preocupación es la desintermediación. Si los grandes emisores y procesadores de pagos acceden directamente a los carriles de la Reserva Federal, ya no necesitarán bancos comerciales para los servicios básicos, lo que erosiona las bases de depósitos y concentra la liquidez en la Reserva Federal.
Las restricciones que Waller describió, como la falta de intereses, límites de saldo y no sobregiros, apuntan a enhebrar la aguja para apoyar la innovación en los pagos sin convertir a la Reserva Federal en el principal receptor de depósitos ni asumir el riesgo crediticio de las entidades no bancarias.
Esto es lo que cambia
Waller ordenó al personal de la Fed que recabara los comentarios de las partes interesadas, pero no especificó un cronograma.
La Ley GENIUS, promulgada en julio de 2025, estableció requisitos federales para las monedas estables, pero no otorgó acceso directo a la Fed.
La propuesta de Waller llena ese vacío. Las empresas con solicitudes pendientes podrían ver decisiones más rápidas. Los bancos con subsidiarias de pagos pueden presentar su solicitud primero, mientras que las fintechs cripto-nativas les seguirán una vez que el marco se solidifique.
La cuenta de pago formaliza la entrada de las criptomonedas a la infraestructura supervisada por la Fed. Si los principales emisores obtienen cuentas en la Reserva Federal, el impacto sobre la liquidez y la calidad de la liquidación se vuelve sistémico.
Las reservas respaldadas por la Reserva Federal no pueden ser congeladas por un banco comercial ni sujetas al riesgo crediticio de una institución intermedia, comprimiendo el riesgo de liquidación durante situaciones de tensión.
El arbitraje regulatorio se reduce a medida que los emisores extraterritoriales o aquellos que no están dispuestos a cumplir con los estándares de la Ley GENIUS pierden terreno frente a los emisores regulados por los EE. UU. que ofrecen tokens respaldados por la Reserva Federal con ventajas estructurales de seguridad, consolidando la participación de mercado entre las empresas que cumplen.
La propuesta de Waller abre una puerta a la Fed únicamente para pagos bajo límites de saldo y restricciones estrictas, revive la banca estrecha, posiciona las monedas estables compatibles como instrumentos respaldados por el banco central y crea un campo de juego nivelado al tiempo que elimina la intermediación de algunos servicios de los bancos comerciales.
El cambio de política integra las criptomonedas en el sistema de pagos bajo supervisión, con la liquidación directa reduciendo la fragilidad y reconociendo que la infraestructura de activos digitales ha pasado de los márgenes al centro de cómo se mueven los dólares.