Los ETF al contado de Bitcoin abrieron la semana con -$186,5 millones en reembolsos netos el lunes 3 de noviembre, extendiendo un drenaje de cuatro sesiones a aproximadamente -$1,34 mil millones desde el 29 de octubre. Esta carrera muestra cuán rápido pueden oscilar los flujos cuando un solo megaemisor se convierte en vendedor.
Los datos de Farside muestran que las salidas del lunes se concentraron efectivamente en IBIT, con sus pares esencialmente estables, siguiendo la secuencia de la semana pasada de -470,7 millones de dólares (29 de octubre), -488,4 millones de dólares (30 de octubre) y -191,6 millones de dólares (31 de octubre).
El emisor dividió las cosas: el viernes, GBTC registró una pequeña entrada de +6,9 millones de dólares incluso cuando el grupo sangraba, lo que destaca la dispersión debajo del titular agregado. Una de las principales conclusiones de esta distribución de salidas no es su tamaño, sino su composición y ritmo, los cuales ayudan a explicar por qué los totales diarios pueden parecer volátiles sin necesariamente indicar una salida amplia de los inversores de la exposición al contado a BTC.
Los datos semanales de CoinShares muestran que los ETP de activos digitales registraron salidas netas de ~$360 millones en la semana más reciente, siendo los productos Bitcoin los más afectados con -$946 millones, mientras que los fondos de Solana atrajeron ~$421 millones de entradas, las segundas más grandes registradas, ayudados por el lanzamiento de nuevos ETF SOL de EE.UU. En otras palabras, parece que el apetito de los inversores se desplazó hacia otros ETP.
El mismo informe vincula el sesgo de la semana con la lectura agresiva del mercado de los comentarios del presidente Powell luego de un reciente recorte de tasas, una interpretación que mantuvo cautos a los mercados de riesgo y dejó a los flujos inquietos en el margen. En conjunto, la división entre activos (BTC fuera / SOL adentro) y la narrativa política sugieren un reposicionamiento, en lugar de un abandono total, de los ETP criptográficos.
Al analizar los flujos de ETF, es esencial recordar que los flujos no son iguales al precio y las impresiones diarias no siempre reflejan las tendencias. Los flujos al contado de ETF de Bitcoin se componen de creaciones y reembolsos netos informados por los emisores y compilados por rastreadores independientes, como Farside. Sin duda, se encuentran entre las señales más claras en tiempo real de la demanda estadounidense de exposición a BTC envuelta, pero también pueden verse distorsionadas por actividades específicas del emisor, como la gestión de inventario de AP, el momento de la creación de canastas o incluso el reequilibrio impulsado por el modelo de un solo fondo.
Es por eso que las salidas de IBIT del lunes pueden mover el total incluso cuando otros se mantienen estables. Y debido a que las actualizaciones generalmente se publican por las tardes, hora de EE. UU., los datos de flujo pueden retrasarse o agruparse, creando rachas que podrían ser el resultado de la cadencia de informes en lugar de un cambio de sentimiento.
Es por eso que observar las sumas de varios días y la dispersión de los emisores es la indicación más confiable de las tendencias en el mercado de ETF.
La salida de aproximadamente 1.340 millones de dólares que hemos visto en los últimos cuatro días de negociación es sin duda sustancial. Sin embargo, sigue a meses de impresiones bidireccionales históricamente grandes y se ubica junto a grandes entradas en segmentos distintos de BTC, como los ETF de Solana. Mirando a través de una lente macro, este patrón se parece más a una reducción táctica del riesgo hacia la incertidumbre política y de precios que a grandes salidas de capitales estructurales.
En los próximos días y semanas, el mercado estará atento para ver si la presión de venta de IBIT persiste o se traslada a otros emisores. Un acontecimiento importante también será si la racha de entrada de SOL se desvanece a medida que se asienta el nuevo producto. Cualquier ruptura en la racha diaria de salidas también indicará estabilización.
Si los flujos se estabilizan o se vuelven verdes mientras Bitcoin mantiene el soporte en $110,000, podemos decir con seguridad que la racha de salidas de la semana pasada fue ruido de posicionamiento en lugar de un giro en la demanda. Sin embargo, otra semana de salidas de 1.000 millones de dólares o más, concentradas en uno o dos emisores, indicaría que los grandes asignadores están reduciendo activamente el riesgo en sus fondos emblemáticos. De cualquier manera, la historia actual es de dispersión y rotación, sin que todavía haya una capitulación segura.