La firma de capital de riesgo Andreessen Horowitz (A16Z) está pidiendo a los legisladores estadounidenses que revisen un proyecto de ley de regulación criptográfica, advirtiendo que el marco propuesto podría abrir lagunas peligrosas y socavar las protecciones de los inversores.
En una carta abierta del jueves al Comité Bancario del Senado de los Estados Unidos, la firma de inversión sugiere que los reguladores deberían cerrar lagunas en el borrador de la legislación criptográfica. La carta es una respuesta al borrador de discusión publicado a fines de julio.
El borrador de discusión en cuestión se basa en la Ley de Innovación y Tecnología Financiera del siglo XXI (Ley de Claridad) y busca aportes de la industria sobre la regulación criptográfica en curso. A16Z señala la definición de activos auxiliares, refiriéndose a los tokens vendidos con un contrato de inversión que no les da a los compradores ningún capital, dividendos o derechos de gobierno.
“La construcción de activos auxiliares no debe servir como base para la legislación sin modificaciones significativas”, dice la carta.
La sede de Andreessen Horowitz. Fuente: Wikimedia
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A16Z presiona para el modelo de “mercancía digital”
A16Z dijo que el enfoque actual no resuelve los problemas centrales que enfrentan los mercados de criptografía y sería incompatible con la prueba de Howey, el antiguo punto de referencia legal para definir valores.
La firma de inversión dijo que este enfoque “no resolverá los desafíos que enfrentan los participantes del mercado criptográfico”. En cambio, la firma recomienda adoptar el marco de “mercancía digital” más estrecho de la Ley de Claridad, que según él proporcionaría una mayor certeza al tiempo que preserva la simplicidad regulatoria.
A16Z también afirmó que “la prueba de Howey sigue siendo un componente crítico de la ley de valores estadounidenses” y debe permanecer en su forma actual. Su solución sugerida es “codificar una aplicación modernizada adecuada para activos auxiliares”.
Describió los cambios propuestos a la prueba de Howey como “innecesario y peligroso porque busca reescribir a Howey de una manera que se aparta de la ley establecida y socava las protecciones de los inversores”:
“Estos cambios no son simplemente problemáticos, son incompatibles con la arquitectura más amplia de la ley de valores estadounidenses”.
Las ventas internas deberían ser limitadas
A16Z también dijo que la aplicación de la ley de valores a las transacciones primarias y las regulaciones de productos básicos para las transacciones secundarias crea una escapatoria, lo que permite a los emisores vender activos auxiliares a los expertos bajo exenciones, y luego revender en el mercado público sin caer bajo las regulaciones de valores.
Como solución, la empresa de inversión sugirió exigir que los proyectos logren la descentralización al eliminar los mecanismos de control. Aplicar restricciones de transferencia a través de esos medios “pueden cerrar lagunas que de otro modo surgirían”, establece la carta.
Según A16Z, esto también evitaría el enriquecimiento interno a expensas de los inversores públicos y garantizaría que la distinción entre los mercados primarios y secundarios siga siendo significativo:
“Una vez que se renuncia el control y el proyecto está descentralizado, esas restricciones deberían desaparecer, ya que las dependencias de confianza del activo ahora se parecen a las de un producto”.
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Un marco de descentralización basado en el control
La firma sugiere que los reguladores deben adoptar un marco de descentralización basado en el control, lo que dice que “es la forma apropiada de evaluar la evolución del perfil de riesgo de un activo auxiliar”.
La carta explica que este enfoque “debe centrarse en si alguna parte retiene la autoridad unilateral (operacional, económica o de gobierno) sobre el sistema blockchain”. Esto, según la firma de inversión, debe considerarse al aplicar la prueba de Howey:
“Howey no debe ser abandonado. En cambio, el Congreso debería codificar los principios subyacentes a Howey para activos bajo un marco de descentralización basado en el control”.
Proteger a los fontaneros, no a las tuberías
A16Z dice además que el pasado de la Comisión de Valores y Valores de los Estados Unidos (SEC) se centra en el aspecto de “esfuerzos de los demás” de la prueba de Howey “ha creado incentivos perversos significativos”.
Afirma que esto conduce a una menor transparencia, expone a los usuarios a la innovación de riesgos e innovación no revelados. La carta también sugiere que estar involucrado con la tecnología en la base de criptografía no debería infringir la ley de valores.
“La legislación debe aclarar que las funciones de tecnología central necesarias para el funcionamiento de los sistemas de blockchain descentralizados, como ejecutar algoritmos de consenso, minería, replanteación y ejecución de contratos inteligentes, no constituyen, en sí mismos, en sí mismas, la actividad financiera regulada bajo las leyes de valores o productos de los Estados Unidos”, dijo la firma.
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