El enfoque de Bitcoin apalancado de Strategy fue objeto de un nuevo escrutinio el domingo cuando los críticos cuestionaron si la empresa de Michael Saylor puede soportar una tensión prolongada en el mercado.
Entre los más expresivos se encontraba Peter Schiff, detractor de Bitcoin desde hace mucho tiempo, quien preside Schiff Gold y se desempeña como estratega global jefe de Euro Pacific Asset Management.
En una serie de publicaciones sobre X, Schiff argumentó que el modelo de Strategy depende de compradores de sus acciones preferentes de “alto rendimiento” centrados en los ingresos, dijo que los rendimientos publicados “en realidad nunca se pagarán” y advirtió que la estructura podría entrar en una “espiral de muerte” si la demanda se debilita.
También dijo que cree la compañía “eventualmente irá a la quiebra” y desafió a Saylor a debatir con él en la Binance Blockchain Week en Dubai a principios de diciembre. Sus invitaciones parecían diseñadas, al menos en parte, para atraer a Saylor a una confrontación pública sobre el enfoque de la empresa respecto de la tenencia de bitcoins.
Jeff Dormandirector de inversiones de la empresa de gestión de activos digitales Arca, ofreció una visión marcadamente diferente. en su propio correo En X, Dorman criticó lo que llamó “consideraciones estúpidas e inexactas” sobre el perfil de riesgo de Strategy y dijo que las preocupaciones de que la compañía podría verse obligada a vender bitcoins pasan por alto los fundamentos de su balance. Dorman no hizo referencia directa a Schiff, pero sus comentarios abordaron las afirmaciones más amplias que circulan entre los escépticos que argumentan que la estrategia podría enfrentar una fuerte presión si los precios de bitcoin caen bruscamente.
Dorman dijo que la propiedad del 42% de Saylor hace que una adquisición activista sea “casi imposible” y señaló que ninguna de las deudas de Strategy incluye acuerdos que obligarían a la compañía a liquidar bitcoin. Añadió que el negocio de software heredado de la empresa aún genera un flujo de caja positivo, lo que ayuda a respaldar los gastos por intereses que describió como manejables. Los prestatarios también rara vez incumplen sus obligaciones únicamente porque se acerca el vencimiento, dijo, argumentando que los prestamistas a menudo acuerdan extender los plazos en lo que llamó una dinámica familiar de “extender y pretender”.
Las acciones de Strategy han estado bajo presión a pesar de su creciente posición en bitcoins. Las acciones de clase A cerraron a 199,74 dólares el viernes, un 4,22% menos en el día y un 33,42% en lo que va del año. Durante el mismo período, bitcoin ha retornado alrededor del 0,4%.
Según StrategyTracker, que rastrea las tesorerías corporativas de bitcoin, el múltiplo del valor liquidativo de mercado diluido de Strategy se sitúa cerca de 1,06x, lo que significa que las acciones se negocian sólo modestamente por encima de una estimación conservadora de su valor respaldado por bitcoin después de contabilizar todas las posibles acciones futuras de opciones, garantías y deuda convertible.
Dorman agregó que Strategy ya no es un comprador marginal significativo de bitcoin en relación con las entradas de ETF, pero dijo que esto no convierte a la empresa en un riesgo sistémico. “Si sigues a alguien que dice que MSTR es un riesgo para BTC, dile que me llame”, escribió.
Bitcoin cotizaba alrededor de $94,293 a las 11 p.m. UTC, un 1,2% menos en las últimas 24 horas.