Japón está avanzando en las reglas de custodia, Hong Kong está estandarizando la emisión de bonos nativos digitales y Singapur aprobó el primer fondo minorista tokenizado.
La secuencia es reglas, emisión e instrumentos similares al efectivo. El vínculo con las criptomonedas no es narrativo, sino una tubería que reduce la fricción en materia de garantías y liquidaciones cerca de los lugares de BTC y ETH.
La Agencia de Servicios Financieros de Japón estableció un camino que acerca las criptomonedas al tratamiento de la Ley de Intercambio e Instrumentos Financieros, al tiempo que reafirma la custodia segregada por hardware como punto de partida.
El documento de debate en inglés de la agencia cita más de 12 millones de cuentas de intercambio y activos de usuarios que superan los 5 billones de yenes en poder de los intercambios a partir de enero de 2025, con billeteras frías sirviendo como el principal medio de segregación.
También describe la divulgación de información a través de intercambios de tokens que no son de recaudación de fondos, señala el crecimiento de los intercambios descentralizados y las billeteras sin custodia, y señala una alineación futura en materia de uso de información privilegiada y reglas del mercado.
Según el documento de la FSA, se presentó a la Dieta un proyecto de ley de 2025 para modificar la Ley de Servicios de Pago, incluidos los requisitos de ubicación de activos y una nueva categoría de empresas intermediarias.
Este enfoque reduce la incertidumbre legal y operativa para los bancos y corredores de bolsa que han tratado la custodia y la responsabilidad como riesgos de entrada.
Si las divulgaciones se canalizan a través de intercambios de tokens Tipo 2 y las reglas de conducta convergen con la lente de la FIEA, la distribución puede expandirse sin la necesidad de marcos personalizados por clase de activo.
La salida práctica son menús más amplios en plataformas reguladas donde BTC y ETH se encuentran dentro de un perímetro de divulgación y custodia conocido.
El cambio de balance marca el contexto de la demanda
El balance de los hogares japoneses, de aproximadamente 2.200 billones de yenes en activos financieros, añade poder de fuego latente mientras el Banco de Japón anticipa cambios de cartera de depósitos a inversiones a medida que las tasas se normalicen.
Según Reuters, el BOJ espera que el aumento de la inflación impulse la demanda de nuevos servicios financieros, que podrían alinearse con la distribución del tipo de cambio una vez que se establezcan las reglas.
Paralelamente, Hong Kong ha pasado de las pruebas piloto a la emisión programática de bonos nativos digitales.
El bono verde multidivisa del Gobierno de la RAEHK por valor de 6.000 millones de dólares de Hong Kong en 2024 fue emitido por HSBC Orion con liquidación en T+1, en comparación con T+5 en los flujos convencionales, y mantuvo la compatibilidad con la CMU y la infraestructura de estilo Euroclear.
Según la Autoridad Monetaria de Hong Kong, el Programa de Subvenciones de Bonos Digitales compensa los costos de originación y plataforma con subvenciones de hasta 2,5 millones de dólares de Hong Kong por emisión calificada, lo que reduce los obstáculos para los emisores y fomenta el uso repetido de rieles digitales.
Las notas de los bufetes de abogados de Linklaters y Ashurst documentan los primeros pagarés corporativos nativos digitales de su tipo que cotizan en los bonos nativos digitales del HKEX y del Bank of Communications a finales de 2024 y enero de 2025, expandiéndose más allá de la emisión soberana.
La conclusión es que las carteras DLT y la conectividad se han trasladado a la financiación de la producción.
Cuando la liquidación se comprime de T+5 a T+1 y el manejo de efectivo se sincroniza con los servicios públicos del mercado central, los tesoreros y los fondos mantienen las billeteras activas para los saldos de trabajo y las garantías.
Esa adyacencia es importante para BTC y ETH porque la misma pila operativa puede respaldar efectivo tokenizado y líneas de crédito que se encuentran a un paso de los lugares criptográficos con fines de cobertura o tesorería.
El material del caso de Orion de Securities Finance Times destaca los ahorros de contraparte y de margen que se derivan de la compresión del tiempo, lo cual es un argumento de costo directo más que un ejercicio de marca.
También se está ampliando el andamiaje político en torno a los activos de los asentamientos.
Hong Kong aprobó un proyecto de ley de licencia de monedas estables en mayo de 2025, creando un camino para los emisores regulados y un entorno de pruebas para sus implementaciones.
Según Reuters, el proyecto de ley acerca la jurisdicción a los tokens de liquidación compatibles que podrían ubicarse junto a los billetes nativos digitales.
Si las monedas estables totalmente reservadas en HKD o USD operan en los mismos rieles que se vinculan con CMU, los administradores de cartera obtienen una ruta limpia para estacionar y movilizar saldos.
Esos saldos también se pueden mantener en centros de liquidez criptográfica sin requerir una conciliación excesiva.
Singapur agregó la pieza de consumo: efectivo tokenizado minorista.
La Autoridad Monetaria de Singapur aprobó la venta minorista del Fondo del mercado monetario a corto plazo en dólares estadounidenses Franklin OnChain el 15 de mayo de 2025.
La agencia de transferencias de Franklin emite acciones tokenizadas en una estructura VCC, y la distribución puede fluir a través de canales locales con protecciones estándar para los inversores.
Según The Business Times, la industria de gestión de activos de Singapur alcanzó los 6,07 billones de dólares singapurenses en 2024, un aumento interanual del 12,2%, lo que proporciona una base nacional sustancial para los fondos tokenizados.
Reuters informa que DBS, Franklin Templeton y Ripple se unieron posteriormente para incluir sgBENJI en DBS Digital Exchange en septiembre de 2025, con planes declarados de utilizar tokens como garantía y ejecutar swaps frente a la moneda estable RLUSD de Ripple.
Cómo los nuevos rieles tokenizados se traducen en liquidez del criptomercado
Este conjunto de rieles afecta a las criptomonedas a través de adyacencias de liquidez en lugar de mandatos de asignación directa.
Si los intercambios y los principales corredores aceptan acciones de fondos del mercado monetario tokenizadas como garantía, los usuarios pueden alternar entre tokens similares a efectivo y BTC o ETH dentro de un único perímetro operativo.
Eso comprime la base, profundiza la profundidad del spot y de los derivados, y reduce la necesidad de sacar dinero fiduciario de la plataforma.
En Japón, los activos de los usuarios en bolsa que superan los 5 billones de yenes representan la custodia existente que puede reponderarse hacia BTC y ETH una vez que se finalicen las reglas de divulgación y conducta del mercado.
En Hong Kong, la emisión recurrente de bonos nativos digitales con liquidación T+1 mantiene activas las carteras institucionales, lo que facilita la ampliación de fondos comunes de efectivo tokenizados que pueden interactuar con los mercados criptográficos.
En Singapur, el efectivo tokenizado de calidad minorista proporciona una capa base que puede enfrentarse a bancos y centros comerciales, yendo más allá de la activación únicamente piloto.
Los rangos de plausibilidad ayudan a cuantificar la pista durante los próximos 12 a 24 meses.
Si sólo el 0,5% de los activos en bolsa de Japón se convirtieran en BTC y ETH bajo reglas más explícitas, se agregarían aproximadamente 25 mil millones de yenes, o alrededor de 165 millones de dólares, a la demanda al contado.
Si los nuevos flujos relacionados con NISA aportan otro 1% a las asignaciones de criptomonedas, eso podría agregar entre 100 y 200 millones de dólares, situando un caso base entre 250 y 400 millones de dólares.
Un aterrizaje legal más limpio que permita envoltorios similares a ETF podría impulsar los flujos a miles de millones de dólares de un solo dígito en los próximos dos años, en consonancia con el comentario del BOJ sobre la diversificación de carteras.
El momento regulatorio y el impulso de las emisiones como factores decisivos
Si se refuerza la aplicación de la ley en torno a la integridad del mercado antes de que lleguen nuevos envoltorios, el impacto podría ser de moderado a modestamente positivo.
En Hong Kong, otro lote de la RAEHK de entre 5.000 y 10.000 millones de dólares de Hong Kong, más dos o cuatro billetes corporativos nativos digitales de entre 1.000 y 3.000 millones de dólares de Hong Kong cada uno, mantendrían vivas las carteras institucionales.
Si entre el 1% y el 2% de los saldos participantes se convierten en efectivo tokenizado en los mismos rieles, entre 100 y 300 millones de dólares podrían permanecer en la cadena adyacente a los lugares criptográficos.
Un resultado más sólido, ayudado por el Programa de subvenciones de bonos digitales y las licencias de monedas estables, podría impulsar el volumen total de bonos digitales por encima de los 20 mil millones de dólares de Hong Kong en un año y aumentar el efectivo en cadena por encima de los 500 millones de dólares.
Si el impulso de la emisión se desvanece en pruebas de concepto, el efectivo en cadena podría permanecer por debajo de los 100 millones de dólares con efectos indirectos limitados.
En Singapur, si el 0,1% de los 6,07 billones de dólares singapurenses en activos bajo gestión se asigna a efectivo y fondos tokenizados, aproximadamente 6.000 millones de dólares singapurenses, o 4.400 millones de dólares estadounidenses, formarían una base tokenizada.
Incluso si solo entre el 2% y el 5% de esa base interactúa como garantía cerca de las criptomonedas, la adyacencia de liquidez efectiva sería de entre 90 y 220 millones de dólares.
Una mayor garantía de los fondos tokenizados del mercado monetario entre los bancos aumentaría esa cifra, y los vínculos del Proyecto Guardian con bancos extranjeros ampliarían la distribución.
Una rampa minorista lenta, impulsada por controles de idoneidad y la incorporación, llevaría el impacto por debajo de los 100 millones de dólares.
El contexto global apoya la escala.
BCG y ADDX proyectan que la tokenización de activos podría alcanzar aproximadamente 16,1 billones de dólares para 2030, y los documentos del BIS enfatizan la importancia de libros contables unificados, seguridad jurídica y diseños de entrega versus pago que reduzcan el riesgo de liquidación.
La propuesta de valor que resonó en los bonos digitales de Hong Kong es concreta: T+5 a T+1, menores costos de contraparte y de margen, y compatibilidad con las empresas de servicios públicos existentes en el mercado.
El momento regulatorio determinará la rapidez con la que estos rieles se conviertan en liquidez utilizable.
A medida que estos factores están codificados en reglas y subvenciones en los tres centros de Asia, las billeteras y el efectivo tokenizado se convierten en herramientas operativas estándar en lugar de experimentos, y los criptomercados se benefician de diferenciales más ajustados y fondos de garantía más profundos como subproducto.
A continuación se muestra una tabla concisa de hitos como referencia.
| Mercado | Hito (política/ferrocarril) | Fecha | “Y qué” para las criptomonedas |
|---|---|---|---|
| Japón | Documento de debate de la FSA (inglés), clases de divulgación, custodia reafirmada, proyecto de ley PSA 2025 presentado | Abril-julio de 2025 | Menor riesgo legal y operativo, productos de intercambio más amplios, distribución más fluida de BTC y ETH |
| Hong Kong | El primer bono verde nativo digital multidivisa del mundo (6.000 millones de dólares de Hong Kong) con subsidio de Orion y DBGS | febrero-noviembre de 2024 | Liquidación T+1 y reducción de costos, otorga a los emisores inclinación a rieles digitales y billeteras persistentes |
| Hong Kong | Notas corporativas nativas digitales sobre HKEX, bonos nativos digitales de BoCom | Septiembre de 2024 a enero de 2025 | La reducción de riesgos de las emisiones no soberanas se basa en la diversidad de emisores |
| Hong Kong | Se comercializa el tercer lote de bonos digitales de la RAEHK | noviembre de 2025 | Un mayor volumen prepara las billeteras vinculadas a CMU cerca de los lugares criptográficos |
| Hong Kong | Se aprueba el proyecto de ley de licencia de Stablecoin | mayo 2025 | Los tokens de liquidación regulados pueden operar junto con los bonos digitales |
| Singapur | Primer fondo tokenizado minorista (Franklin OnChain MMF) aprobado por MAS | mayo 2025 | Efectivo en cadena de nivel minorista, garantía futura para criptomonedas |
| Singapur | DBS, Franklin Templeton, Ripple enumeran sgBENJI y describen la garantía | septiembre de 2025 | MMF tokenizados como garantía negociable, diferenciales más ajustados |
Según el estudio de caso de bonos digitales de HSBC, el delta operativo se puede medir en términos de tiempo y margen, que es lo que aumenta cuando las juntas directivas solicitan ahorros repetibles.
Según el programa de subvenciones de la HKMA, los emisores pueden recuperar hasta 2,5 millones de dólares de Hong Kong por emisión, lo que convierte la economía piloto en una economía de emisión rutinaria.
Según la FSA, la segregación de carteras frías sigue siendo el principio en Japón.
Según The Business Times, la base de activos gestionados de Singapur se encuentra en un nivel récord. Éstas son las anclas que conectan la política con el flujo.
Los puntos de vigilancia inmediatos son la síntesis de la FSA de los comentarios públicos y los movimientos sobre el alcance de la conducta del mercado, el tamaño y el momento del tercer lote de la RAEHK de Hong Kong y la aceptación de DBGS entre las corporaciones y las empresas estatales, así como la distribución minorista del fondo Franklin, además de la aceptación de garantías más allá de DBS bajo el paraguas del Proyecto Guardian de MAS.
Ya se está comercializando el tercer lote de bonos digitales de la RAEHK de Hong Kong.