Cuando la Aduana lanzó el portal de reembolsos CAPE, dio certeza administrativa a una clase de activos que Wall Street ya había comenzado a valorar.
Hasta el 9 de abril, 56.497 importadores se habían registrado para reembolsos electrónicos por un total de 127.000 millones de dólares, de aproximadamente 166.000 millones de dólares que el gobierno espera recuperar después de que la Corte Suprema dictaminara en febrero que la IEEPA no autorizó los aranceles del presidente Donald Trump.
CBP dice que los reclamos válidos generalmente se pagarán dentro de 60 a 90 días. Ese cronograma ha vuelto a poner de relieve una serie de preguntas, incluido lo que realmente hizo Cantor Fitzgerald con los derechos de reembolso de aranceles y lo que Howard Lutnick sabía al respecto mientras se desempeñaba como Secretario de Comercio.
WIRED informó en julio de 2025 que un representante de Cantor se había acercado a importadores ofreciéndoles comprar derechos de reembolso de aranceles por 20 a 30 centavos por dólar, afirmó que la empresa tenía capacidad para “varios cientos de millones” de estos intercambios y dijo que Cantor ya había realizado una transacción que representaba alrededor de 10 millones de dólares en derechos de IEEPA.
La propuesta describía un esquema de arbitraje que consistía en comprar créditos en dificultades de importadores que querían liquidez ahora y cobrar a la par o cerca de ella cuando los tribunales dictaminaban que los aranceles eran ilegales.
Cantor calificó el informe de “absolutamente falso”, y un informe de febrero de Semafor señaló que la empresa había considerado el producto pero decidió no hacerlo, y citó a un portavoz diciendo que Cantor “nunca había ejecutado ninguna transacción ni había asumido riesgos sobre la legalidad de los aranceles”.
Al 21 de abril, estos dos registros siguen sin resolverse.
La posición estructural que ocupaba Howard Lutnick hizo que la disputa fuera combustible desde el principio. Respaldó públicamente los aranceles generales y aconsejó a Trump que los implementara mientras el banco de inversión de Cantor exploraba formas de obtener ganancias si los tribunales invalidaban posteriormente esos mismos aranceles, según WIRED.
Cantor Fitzgerald se ha desempeñado públicamente como custodio de las tenencias del Tesoro de EE. UU. de Tether, vinculando a la antigua empresa de Lutnick con uno de los grupos de reserva de criptomonedas más importantes.
La arquitectura ética
Lutnick construyó esa estructura para crear una línea clara entre su función política y la actividad comercial de su antigua empresa. Transfirió su participación en Cantor a fideicomisos para sus hijos adultos, controlados por Brandon Lutnick, y acordó renunciar a todos los beneficios económicos en Cantor, BGC y Newmark a partir del 16 de mayo de 2025.
Su acuerdo de ética con la OGE establece que no recibiría beneficios económicos asociados con su propiedad mientras la venta permaneciera pendiente.
Los demócratas del Congreso argumentaron que el acuerdo no cumplía ese estándar. Los senadores Ron Wyden y Elizabeth Warren exigieron en agosto de 2025 que Cantor revelara cuántos acuerdos de devolución de tarifas se habían redactado o finalizado y si Cantor o una filial era la contraparte.
El representante Jamie Raskin siguió en febrero de 2026 con una solicitud de registros dirigida tanto a Howard como a Brandon Lutnick, citando la “apariencia de especulación arancelaria” y solicitando documentos que cubran cualquier acuerdo, contrapartes, comunicaciones con el Departamento de Comercio o la Casa Blanca, y cualquier información no pública relacionada con el litigio arancelario.
Tanto las demandas del Congreso como las respuestas de Cantor dejaron públicamente sin resolver la cuestión de la propiedad.
| Tema | que esta documentado | Lo que está en disputa/no resuelto | Por qué es importante |
|---|---|---|---|
| El discurso comercial reportado por Cantor | WIRED informó ofertas para comprar derechos en 20 a 30 centavoscapacidad reivindicada para “varios cientos de millones” y un reclamado 10 millones de dólares transacción | Cantor negó el informe; Semafor dijo que el producto fue considerado pero no ejecutado | Decide si esto fue solo una exploración del mercado o una transacción real. |
| La estructura ética de Howard Lutnick | Participación transferida a fideicomisos para hijos adultos; Brandon Lutnick controla fideicomisos; Howard acordó renunciar a los beneficios económicos a partir de 16 de mayo de 2025 | Si esa estructura aisló completamente las decisiones políticas de la actividad empresarial | Cuestión central de conflicto de intereses |
| escrutinio del Congreso | Wyden/Warren preguntaron sobre los acuerdos redactados/finalizados y las contrapartes; Raskin buscó registros de Howard y Brandon Lutnick | No hay resolución pública sobre si existieron acuerdos ejecutados | Muestra que el tema tuvo supervisión formal, no solo atención de los medios. |
| Cadena de propiedad de reembolso | CAPE paga a los importadores de corredores registrados/autorizados | Los contratos privados, las hojas de términos y las cartas complementarias pueden tener derechos económicos fuera del portal. | Explica por qué el portal por sí solo puede no responder quién se beneficia realmente |
| Mercado de reembolsos actual | Los siniestros aumentaron marcadamente sus precios; Algunos importadores pueden vender en 55 a 75 centavos; Los prestamistas exigen grandes reclamaciones. | Quién compró, financió o dispuso esas posiciones en casos específicos | Convierte la historia de la teoría a una economía rastreable. |
Reuters informó en febrero que los precios del mercado secundario para las solicitudes de reembolso de aranceles aumentaron una vez que la Corte Suprema falló, alcanzando entre 40 y 50 centavos por dólar, frente a aproximadamente 16 a 17 centavos para las solicitudes de aranceles de fentanilo y 26 a 28 centavos para las solicitudes de aranceles recíprocos antes de la decisión.
A principios de abril, los informes señalaban que algunos importadores podían vender una reclamación de 500.000 dólares directamente por aproximadamente entre 55 y 75 centavos por dólar, mientras que otros estaban explorando préstamos respaldados por reclamaciones, y los prestamistas generalmente exigían un préstamo de al menos 10 millones de dólares garantizado por una reclamación de al menos 20 millones de dólares.
Un reclamo comprado a entre 20 y 30 centavos por dólar a mediados de 2025, en un mercado que ahora se equilibra entre 55 y 75 centavos para algunas categorías, representaría un retorno decente sobre el costo si se comprara y mantuviera.
Las cartas del Congreso exigían contrapartes, hojas de términos y acuerdos ejecutados para establecer si alguien captó ese movimiento.
El portal CAPE de CBP procesa reembolsos para importadores registrados y corredores autorizados, las entidades que aparecen en los registros comerciales del gobierno. Los compradores y prestamistas del mercado privado han transferido derechos económicos a través de contratos que se encuentran en hojas de términos, cartas complementarias y acuerdos privados completamente fuera de esa vía de pago.
Cualquier asignación anterior de la economía de reclamos a un tercero se ejecutaría a través de esos documentos privados, invisibles para la propia interfaz CAPE.
Posibles resultados futuros
CBP dice que el sistema de reembolso procesará aproximadamente 330.000 importadores que pagaron los aranceles afectados en 53 millones de envíos, y alrededor de 2.900 millones de dólares en ciertas entradas aún requieren revisión manual.
La escala de ese oleoducto significa que en los próximos 60 a 90 días se producirá un gran registro público de quién recibió qué. Ese registro cubrirá a los importadores registrados; las cesiones privadas a terceros viven en contratos totalmente fuera de ese sistema.
Wyden, Warren y Raskin ya estaban preguntando si alguien más tenía un interés económico en la fase inicial y si alguno de esos intereses estaba relacionado con Cantor, sus filiales, sus clientes o sus contrapartes concertadas durante el período en el que Lutnick estaba dando forma o defendiendo la política arancelaria.
Si aparecen registros, contrapartes o testimonios de importadores que muestran que uno o más derechos de reembolso de aranceles fueron de hecho vendidos o negociados en los términos informados por WIRED, lo que está en juego económico se vuelve concreto.
Un crédito comprado a entre 20 y 30 centavos, en un mercado que pasó a entre 55 y 75 centavos después del fallo, produce un rendimiento fácil de calcular y documentar. Las cartas del Congreso ya establecieron el marco legal y político para ese hallazgo.
En ese punto, el asunto de la cadena de propiedad se reduce a un registro de transacciones, y la arquitectura ética que Lutnick construyó en torno a su desinversión queda bajo escrutinio directo para determinar si funcionó como se esperaba.
El camino alternativo mantiene en pie la negación de Cantor. Si no surge ningún acuerdo ejecutado, la historia operativa se desplaza hacia el mercado más amplio de financiación de reembolsos, que comprende bancos comerciales, fondos de cobertura y fondos de crédito privados que ahora prestan abiertamente contra reclamaciones, sin ninguna conexión reportada con Cantor o la familia Lutnick.
En esa versión, la exploración de mercado informada por la empresa en 2025 se presenta como una acusación abierta, y la historia en vivo se convierte en la maduración de los reclamos arancelarios como una clase de activo financiable, con el papel de Lutnick conllevando una dimensión ética no resuelta.
Esa versión todavía coloca al Secretario de Comercio en el centro de una política que propuso públicamente y que un tribunal federal anuló, produciendo un mercado de reembolsos de nueve cifras al que, según se informó, su antigua empresa había estado cortejando.
El lanzamiento del portal estableció que los derechos de reembolso ahora son parte de un proceso de pago federal activo, el mercado secundario ya ha ajustado sus precios para reflejar esa certeza y el gobierno tiene un cronograma publicado para distribuir $166 mil millones.
Lo que preguntaban los investigadores del Congreso en 2025 y 2026 pasa ahora por un mercado activo y documentado.