Crypto entró en 2026 con una fuerte oferta, y el CIO de Bitwise, Matt Hougan, dice que el próximo tramo alcista depende de tres puntos de control que tienen menos que ver con los patrones gráficos y más con la plomería del mercado, Washington y el contexto de riesgo más amplio.
En un memorando del 6 de enero, Hougan escribió Mientras que Bitcoin y Ethereum subieron cada uno un 7% en lo que va del año hasta el lunes 5 de enero, mientras que los nombres con beta más alta se habían movido más rápido, Dogecoin subió un 29% en la misma ventana. La pregunta, argumentó, es si esa fortaleza inicial puede convertirse en algo sostenido en lugar de un estallido fugaz de enero.
Tres obstáculos que superar para Bitcoin, ETH y Dogecoin
El marco de Hougan comienza con un recuerdo que el mercado preferiría enterrar: el 10 de octubre de 2025, cuando las criptomonedas presenciaron lo que él llamó “el evento de liquidación más grande de su historia”, con “19 mil millones de dólares en posiciones de futuros eliminados en un solo día”. El daño mecánico fue importante, pero el daño psicológico puede haber sido más importante. En las semanas siguientes, escribió, a los inversores les preocupaba que la cascada hubiera “perjudicado a los principales creadores de mercado y/o a los fondos de cobertura, tal vez fatalmente”, planteando el espectro de ventas forzadas a medida que los grandes actores se retiraban.
“Una de las razones por las que las criptomonedas tuvieron dificultades para recuperarse en el cuarto trimestre fue que a los inversores les preocupaba que uno de estos grandes actores tuviera que cerrar sus operaciones, un proceso que normalmente requiere la venta forzada de activos”, escribió Hougan. “Estas ventas potenciales flotaban sobre el mercado como una espesa niebla”.
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Su primer obstáculo, entonces, es simplemente la ausencia de otra explosión con implicaciones sistémicas similares. En ese frente, adoptó un tono notablemente confiado. “La buena noticia: si fuera a suceder, probablemente ya habría sucedido”, escribió, y agregó que si bien “no hay garantía”, el cierre de una empresa probablemente habría intentado “terminar antes de fin de año”. En su lectura, parte del repunte de principios de 2026 refleja un mercado que ha “dejado el 10 de octubre en el retrovisor”. Calificó ese obstáculo como “Luz Verde”.
El segundo punto de control es legislativo y está mucho menos bajo el control del mercado: la aprobación del proyecto de ley sobre la estructura del mercado criptográfico conocido como Ley CLARITY. Hougan escribió que el proyecto de ley está “abriéndose camino en el Congreso”, y el Senado “tiene como objetivo el 15 de enero para el marcado”, la etapa en la que los comités alinean los borradores e intentan hacer avanzar un proyecto de ley final hacia la votación.
No lo presentó como una senda de planeo clara. “Aún quedan obstáculos”, escribió, citando “visiones contrapuestas sobre cómo regular DeFi, las recompensas de las monedas estables y los conflictos de intereses políticos”. Aún así, enmarcó el marcado como una puerta fundamental: si CLARITY aprueba ese proceso, sería “un gran paso hacia la aprobación”.
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El argumento central de Hougan es la durabilidad. “La aprobación de la Ley CLARITY es clave para el futuro a largo plazo de las criptomonedas en los EE. UU.”, escribió. “Sin legislación, la actual inclinación regulatoria a favor de las criptomonedas en la SEC, la CFTC y otras agencias podría revertirse bajo una nueva administración. La aprobación de la Ley consagraría los principios básicos en la ley y proporcionaría una base sólida para el crecimiento futuro”.
Señaló señales tanto de la política como de los mercados de predicción. El zar criptográfico de la Casa Blanca, David Sacks, escribió Hougan, dice que “estamos más cerca que nunca” de aprobar el proyecto de ley. Kalshi, añadió, sitúa las probabilidades en un 46% para mayo y en un 82% para finales de año. La propia conclusión de Hougan: “Soy cautelosamente optimista”. Etiquetó este obstáculo como “Luz Amarilla”.
El tercer punto de control es el que los comerciantes de criptomonedas a menudo prefieren ignorar, hasta que importa: la estabilidad del mercado de valores. Hougan argumentó que el mercado no necesita un fuerte repunte de las acciones para respaldar las criptomonedas, y señaló que “las criptomonedas no están altamente correlacionadas con las acciones”. Pero trazó una línea dura en torno a las reducciones que obligan a un amplio desapalancamiento y a un posicionamiento aversión al riesgo. “Un colapso brusco (digamos, un retroceso del 20% en el S&P 500) quitaría brillo a todos los activos de riesgo en el corto plazo, incluidas las criptomonedas”, escribió.
Aquí fue explícito sobre los límites: “No puedo presumir de tener ninguna experiencia especial en los mercados de valores”. Si bien señaló que algunos inversores están preocupados por una burbuja de IA, señaló los mercados de predicción que “ven una probabilidad relativamente baja de una recesión en 2026 y una probabilidad de aproximadamente el 80% de ganancias del S&P 500”. Al igual que la Ley CLARITY, calificó el telón de fondo de la equidad como una “luz amarilla”.
Hougan concluyó argumentando que la configuración es constructiva si los amarillos restantes se vuelven verdes. “Hay muchas cosas que me gustan en el mercado de las criptomonedas en este momento”, escribió, señalando la creciente adopción institucional, el aumento de los casos de uso en el mundo real “como las monedas estables y la tokenización” y el mercado “comenzando a sentir los beneficios del impulso regulatorio a favor de las criptomonedas que comenzó en enero de 2025”. Si los tres hitos se cumplen, añadió, “el impulso inicial de 2026 tendrá importantes consecuencias”.
Al cierre de esta edición, Bitcoin cotizaba a 91.717 dólares.
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