Santiago Roel Santos, fundador y director ejecutivo de la empresa de inversión en criptomonedas Inversion Capital, dijo que las criptomonedas no están sujetas a efectos de red positivos, pero otros expertos no están de acuerdo.
En una publicación reciente de Substack, Santos escribió que “las criptomonedas tienen un precio por los efectos de red que no tienen”. También señaló el sistema de valoración del efecto de red, la Ley Metcalfe, diciendo que “no justifica la valoración de las criptomonedas” sino que “la expone”.
Santos afirmó que muchos de los efectos de las criptomonedas en la red son adversos debido a la congestión, como tarifas más altas, una peor experiencia de usuario y transacciones más lentas. “Facebook no empeoró cuando añadió 10 millones de usuarios”, dijo.
Otros expertos rechazan
Algunos analistas coinciden en que las criptomonedas pueden estar sobrevaloradas, pero otros dicen que Santos está aplicando el marco equivocado.
Santos admitió que las nuevas cadenas de bloques mejoraron el rendimiento de las transacciones, pero afirmó que esto conduce a una menor fricción, no a un valor compuesto. Aún así, dijo que la liquidez, los desarrolladores y los usuarios pueden moverse mientras que el código puede bifurcarse y la captura de valor es débil.
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Jasper De Maere, estratega de escritorio del importante creador de mercados criptográficos Wintermute, dijo a Cointelegraph que considerar las cadenas de bloques de capa 1 sobrevaloradas debido a los efectos negativos de la red es “aplicar la lógica de las aplicaciones del consumidor a la infraestructura”, ampliando el ejemplo de Facebook.
“El back-end de Facebook también sufrió congestión e interrupciones desde el principio; esos efectos negativos simplemente se internalizaron y abstrajeron”.
De Maere dijo que “se supone que los usuarios no deben interactuar directamente con las L1”, lo que hace que los usuarios activos mensuales y la rigidez del usuario sean irrelevantes. Según él, “los efectos de red reales para una L1 existen en la capa del validador, la seguridad y la liquidez, no en la capa del usuario final, y ahí es donde realmente ocurre la capitalización”.
Tomas Fanta, director de la firma de inversión en criptomonedas Heartcore, dijo que no está de acuerdo con Santiago en que las tarifas empeoran a medida que crece el uso. Dijo que en las cadenas de bloques de alto rendimiento, “las tarifas cambian de insignificantes a insignificantes”, y que la liquidez mejora y los rendimientos aumentan a medida que aumenta la adopción.
Ben Harvey, investigador de activos digitales de la empresa de comercio de criptomonedas Keyrock, dijo a Cointelegraph que está en gran medida de acuerdo con la afirmación de Santos de que las cadenas de bloques L1 están sobrevaloradas. Aún así, no cree que esto se aplique a todas las L1 por igual, siendo la escalabilidad del protocolo y la integración de la inteligencia artificial los factores clave.
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Los analistas debaten la lógica de valoración de las criptomonedas
Santos señaló algunas estimaciones matemáticas aproximadas del valor que tiene un usuario en cadena para una cadena de bloques. Teniendo en cuenta la actual capitalización total del mercado criptográfico, excluyendo Bitcoin (BTC), de 1,26 billones de dólares, esto costaría a los 40-70 millones de usuarios activos mensuales estimados por la empresa de capital de riesgo Andreessen Horowitz el mes pasado entre 18.000 y 31.500 dólares cada uno.
El mismo informe estima que 716 millones de personas poseen criptomonedas. Esto daría como resultado una estimación del valor por usuario de casi $1,760, pero es un recuento excesivo porque Bitcoin no está excluido. Con los 400 millones de usuarios estimados de Santos, el valor sería de 3.150 dólares por usuario.
Con los 3.100 millones de usuarios activos mensuales de Facebook y la capitalización de mercado de Meta de 1,6 billones de dólares, obtenemos una valoración por usuario de 516 dólares. Además, Meta también ejecuta otras plataformas y servicios además de Facebook que ya están incluidos en el precio.
Comparación de capitalización de mercado por usuario. Fuente: Santiago Roel Santos
Martin Kupka, ex inversor de la firma de inversión Web3 RockawayX, dijo a Cointelegraph que los “efectos de red de las criptomonedas hoy se encuentran en monedas estables, intercambios centralizados y futuros intercambios descentralizados perpetuos”. Explicó que “cuanto más útil sea como medio de intercambio y garantía, cuantos más operadores tenga un CEX o lugar perpetuo, más profunda será la liquidez y mejor la ejecución”.
De Maere de Wintermute dijo que “Web3 es modular y eso hace que los efectos de red subyacentes sean mucho más fáciles de ver” en comparación con Web2. Explicó que esos efectos generalmente surgen en L1 como concentración de seguridad y validador, en monedas estables como liquidez y en intercambios descentralizados y centralizados, así como en la capa de aplicación donde se agregan los usuarios.
“Debido a que estas capas son separables en lugar de agrupadas, se puede observar claramente dónde ocurre la composición”, dijo De Maere. “Por eso, basándonos en métricas tradicionales como ARPU […] pueden parecer sobrevalorados”, añadió. El estado actual de la valoración de las criptomonedas se parece a cuando “estábamos luchando por valorar las plataformas Web2 […] y creamos modelos específicos para hacerlo”, dijo.
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