Ley y libro mayor es un segmento de noticias que se centra en noticias criptolegales, presentado por Ley de Kelman – Una firma de abogados enfocada en el comercio de activos digitales.
¿Es la criptomoneda una seguridad? (Parte V)
El siguiente editorial de opinión fue escrito por Alex Forehand y Michael Handelsman para Kelman.Law.
El entorno regulatorio estadounidense para los activos digitales en 2025 sigue fragmentado, impulsado por políticas y dependiente de prioridades administrativas cambiantes. Si bien los tribunales han aportado cierta claridad (especialmente en torno a las transacciones en el mercado secundario y la distinción entre tokens y contratos de inversión), la arquitectura regulatoria federal todavía se define más por la postura de la agencia que por los estatutos. Esta parte examina a los actores clave, sus enfoques actuales y el estado de los esfuerzos legislativos a finales de 2025.
Aplicación de la SEC en 2025
La SEC continúa ejerciendo una influencia significativa sobre la industria de activos digitales, aunque su postura ha cambiado notablemente desde sus años de máxima aplicación. La agencia todavía prioriza los casos que involucran intercambios no registrados, plataformas de participación como servicio, ventas de tokens vinculadas a la recaudación de fondos y campañas de crecimiento basadas en lanzamientos aéreos, lo que refleja un enfoque en intermediarios y esquemas promocionales en lugar de actividades de protocolos descentralizados.
A pesar de ello, 2025 ha traído signos visibles de moderación. El liderazgo superior ha emitido pro-cripto discursos y la comisión creó una Grupo de trabajo criptográfico cuyo objetivo es alejar a la agencia de la regulación mediante aplicación y pasar a desarrollar un marco regulatorio integral. En particular, la SEC eliminó recientemente los activos digitales de su Prioridades de examen para 2026lo que indica que el sector ya no se considera un área de riesgo especial que justifique un mayor escrutinio.
Este cambio sugiere un reconocimiento cada vez mayor –tanto dentro de la agencia como en todo el ecosistema regulatorio más amplio– de que una aplicación agresiva de la ley no sustituye a un marco legal coherente.
Aún así, el tono de la SEC no es una garantía legal. Las prioridades de aplicación cambian con las administraciones y, sin una legislación federal explícita, la moderación actual sigue siendo una cuestión de discreción política, no de una ley vinculante. Como resultado, la industria no puede confiar en que el toque más ligero de hoy persista indefinidamente.
Jurisdicción CFTC contra SEC
La doble jurisdicción se ha convertido en una característica definitoria de la regulación de activos digitales de Estados Unidos. El CFTC ha adoptado consistentemente la posición de que la mayoría de los tokens, particularmente aquellos con características descentralizadas o similares a las de una materia prima, son materias primas según la Ley de Bolsa de Materias Primas. La SEC, por el contrario, trata muchos tokens como contratos de inversión, especialmente cuando están vinculados a ecosistemas en etapa inicial, crecimiento impulsado por emisores o actividades de recaudación de fondos.
Debido a que un token puede ser tanto una mercancía como parte de un contrato de inversión, la regulación a menudo se superpone. Esto es más visible en categorías cada vez más comunes como:
- Derivados de DeFi, donde los protocolos automatizados pueden facilitar swaps o exposiciones similares a márgenes;
- Los mercados de futuros perpetuos, que caen directamente dentro de la jurisdicción de derivados de la CFTC pero que pueden involucrar tokens distribuidos a través de transacciones reguladas por la SEC; y
- Servicios de participación o validación, que pueden implicar tanto consideraciones de contratos de inversión (según la SEC) como acuerdos de servicios basados en productos básicos (según la CFTC)
Esta dualidad crea una incertidumbre persistente. Los participantes del mercado a menudo se encuentran navegando por dos regímenes federales simultáneamente, incluso cuando los mandatos legales de las agencias no se alinean completamente.
Legislación federal pendiente
El Congreso continúa debatiendo múltiples facturas de estructura de mercado de activos digitalesincluidas versiones de lo que comúnmente se ha denominado un gobierno federal Ley de CLARIDAD. Si bien los detalles varían según las propuestas, estos proyectos de ley generalmente apuntan a:
- Defina cuándo un token pasa de un valor a un producto básico, brindando a los emisores un camino fuera de la jurisdicción de la SEC una vez que se alcancen los umbrales de descentralización.
- Crear un régimen de registro federal para emisores de “productos básicos digitales”, que permita ofertas de tokens que cumplan con las normas sin incumplir los marcos legales de valores.
- Aclarar los requisitos de supervisión y registro de las bolsas, delineando cuándo las plataformas están bajo la supervisión de la SEC o de la CFTC.
A pesar del creciente interés bipartidista, ninguna de estas propuestas se ha convertido todavía en ley. Mientras que el Ley GENIO regula específicamente las monedas estables, a partir de 2025, ningún marco regulatorio federal unificado rige los activos digitales en general. En cambio, el panorama estadounidense sigue siendo un mosaico de interpretaciones de agencias, casos de aplicación de la ley, fallos judiciales y directrices administrativas.
En ausencia de una legislación federal, los estados continúan llenando los vacíos a través de leyes de transmisión de dinero, regímenes de licencias de moneda virtual, estatutos de activos digitales y marcos de protección al consumidor. El resultado es un desafío de cumplimiento multijurisdiccional en el que las empresas deben sortear tanto la incertidumbre federal como la fragmentación estado por estado.
Conclusión
A finales de 2025, la regulación criptográfica de EE. UU. se encuentra en un punto de inflexión. El tono de la SEC se ha suavizado, la CFTC mantiene su enfoque basado en las materias primas y el Congreso muestra un impulso real (aunque aún no aprovechado) hacia la construcción de un marco integral.
Pero hasta que la legislación establezca líneas de autoridad claras y un camino consistente para la emisión de tokens y las operaciones de intercambio, la incertidumbre regulatoria seguirá dando forma a la industria. La realidad práctica para los constructores, las bolsas, los validadores y los inversores es que el cumplimiento sigue siendo un objetivo en movimiento, que requiere mucha atención tanto a la evolución de la jurisprudencia como a las cambiantes prioridades de las agencias.
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